事件公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入236.81 亿元，同比增长74.6%；归母净利润13.24 亿元，同比增长561.2%。其中，Q1、Q2 营业收入分别为108.17、128.64 亿元，分别同比增长113.6%、51.3%；归母净利润分别为4.97、8.26 亿元，分别同比增长749.9%、483.2%。

    公司产品销售价格同比涨幅较大、抵御部分原材料价格上涨，使得公司盈利能力大幅提升 分产品来看，21H1 公司主要产品PTA、POY、DTY、FDY 销售价格分别同比增加22%、22%、15%、18%；成本方面，主要原材料PTA、MEG、PX 采购价格分别同比增加23%、27%、18%。以华东市场价计算，21H1 POY 价差（PX）、POY 价差（PTA）分别同比增加13.4%、17.6%；其他主营产品价差亦整体呈现扩大趋势。

    主营产品价差扩大使得毛利率大幅提升，POY、DTY、FDY 毛利率分别达到13.27%、16.64%、15.76%，同比增加9.89、6.69、6.00PCT。

    21H1 公司毛利率10.74%，同比增加5.53PCT。

    下游纺织服装需求持续复苏，有望带动公司业绩稳步增长 短期来看，三季度纺织旺季的来临，对涤纶长丝的需求增加有望带动盈利能力提升。中长期来看，在供给端，未来涤纶长丝产能扩张主要集中在龙头公司，行业集中度有望不断提升；在需求端，美国2021 年3 月以来服装及服装配饰店销售额连续四个月大幅转正、国内1-7 月累计服装社会消费品零售额同比增加29.8%、较2019 年同期增加16.9%。海内外服装消费的持续复苏以及RCEP 的签订有望带动涤纶长丝需求增加。我们认为，龙头企业的盈利能力将在行业中保持领先，公司营收和净利有望随着主要产品价格/价差上涨而显著提升。

    公司延续产业战略布局，有望拉动公司持续成长 公司年产60 万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021 年7 月4 日投产，目前公司涤纶长丝产能达到600 万吨/年，市占率近12%，产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计到2021 年底，公司还将新增约30 万吨/年涤纶长丝产能、60 万吨/年涤纶短纤产能。公司新沂项目正式启动，在建平湖聚酯、中磊等项目全力推进。目前已规划400 万吨/年PTA项目，预计到2024 年公司PTA 产能将达到1000 万吨/年。我们认为，公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张，PTA 项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势，有望拉动公司业绩持续增长。

    投资建议 我们预计2021-2023 年公司营收分别为464、585、713 亿元，同比变化25.5%、26.0%、22.0%；归母净利润分别为27.5、34.8、42.4亿元，同比变化356.7%、26.3%、 22.1%；每股收益（EPS）分别为1.96、2.48、3.03 元，对应PE 分别为10.1、8.0、6.6 倍。看好公司未来周期成长属性，维持"推荐"评级。