事件：新凤鸣发布2021 年半年度业绩预增公告。公告显示报告期内公司实现归属上市公司股东净利润13 至13.5 亿元，同比增幅+549%至574%；据公告计算，公司二季度归母净利润约8.03 至8.53 亿元，同比+463%至498%，环比+61.38%至71.43%。

    　　点评：公司二季度单季净利润或为8.03 至8.53 亿元，为历史最高水平。二季度长丝板块量价齐升。量端，中跃化纤二期30 万吨项目投产贡献5 月及6 月业绩（达产后产量提升+15.14%左右）；价差方面据Wind 数据，二季度行业POY 模拟利润约为577 元/吨（环比+111 元/吨，+23.93%），行业FDY 模拟利润约为342 元/吨（环比+144 元/吨，+72.46%），行业DTY 模拟利润约为764 元/吨（环比-177 元/吨，-18.87%）。公司主要市场集中于POY，由此我们判断公司在二季度充分受益于行业景气带来的利润拓宽以及装置扩能带来的业绩增厚。

    　　秋冬装终端备货或使板块延续景气：展望三季度，我们认为长丝板块将受益于终端秋冬装备货带来的需求拉动维系景气。当前产业链库存逐渐去化，下游需求增量传导至原料长丝订单上阻力较小，产业生态较为健康。量端，公司独山能源60 万吨聚酯纤维项目于7 月4 日公告投产，有望在三季度旺季贡献增量。据此我们认为公司三季度业绩或将维系递增态势。

    　　“一洲两湖”产业布局确立成长属性：根据公告，公司目前拥有长丝产能590 万吨，PTA 产能500 万吨，年内有望新增30 万吨长丝以及60 万吨短纤装置。未来规划产能尚有平湖基地独山能源400 万吨PTA以及210 万吨聚酯纤维（60 万吨已于7 月投产）；洲泉基地200 万吨短纤、100 万吨长丝、30 万吨聚酯薄膜；湖州基地90 万吨长丝、30 万吨加弹；新沂基地270 万吨聚酯新材料一体化项目。未来公司将立足于“一洲两湖”产业布局，积极打开成长势头。据公告预计，公司有望在2025 年实现PTA 产能1000 万吨，长丝产能1000 万吨，短纤产能210 万吨，薄膜产能30 万吨的目标。

    　　投资建议：首次给予买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023年的归母净利润分别为30.69、34.27 和39.91 亿元。

    　　风险提示：疫情反复，产品价格波动风险，安环风险，项目建设进度不及预期等。