事件：2021年7 月13 日，新凤鸣发布《2021 年半年度业绩预增公告》，公司预计2021 年半年度实现归母净利润13-13.5 亿元，与上年同期相比增加11-11.50 亿元，增幅549%-574%；实现扣非归母净利润12.75-13.20 亿元，与上年同期相比增加11.90-12.35 亿元，增幅1408%-1461%。

    　　点评：

    　　长丝行情修复，去库速度加快。2021 年1 季度，公司实现归母净利润4.97 亿元，则2021 年2 季度，公司预计实现归母净利润8.03-8.53 亿元，同比增加461.54%-496.50%，环比增加61.57%-71.63%。2 季度公司业绩同比和环比大幅增长，主要是经济顺周期背景下，下游纺织需求同比大幅回升，叠加长丝行业集中度提高，公司作为涤纶长丝龙头企业盈利能力同比大幅增长。根据我们的周度统计数据：

    　　2021 年1 季度，POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润分别为249.89 元/吨、87.20 元/吨和497.42 元/吨。

    　　2021 年2 季度，POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润分别为358.74 元/吨、222.05 元/吨和428.02 元/吨。

    　　2021 年上半年，POY、FDY 和DTY 行业平均单吨净利润分别为304.61元/吨、155 元/吨和462.53 元/吨。

    　　2021 年2 季度，POY 行业单吨净利润环比增长43.56%。截止2021年4 月1 日，POY 丝平均库存天数19 天，库存持续上升至5 月27 日，POY 丝库存触及24 天的高点，此后开启持续去库。截止7 月1 日，POY 丝库存为9.5 天，相比于5 月27 日高点下降14.5 天，较4 月1日下降9.5 天。我们认为，6 月长丝去库存很大程度上拉动了涤纶长丝2 季度盈利水平，使得长丝2 季度业绩环比较大幅度攀升。

    　　2 季度PTA 盈利修复，低成本业绩弹性凸显。PTA 方面，2021 年1 季度和2 季度行业单吨净利润分别为-121 元/吨和-59.57 元/吨，2021 年上半年行业平均单吨净利润-90.12 元/吨。2 季度PTA 盈利能力较1 季度有较大回升。公司500 万吨PTA 产能采用英国BP 公司最新一代技术，2020 年非原料成本仅为212.99 元/吨，根据CCFEI 数据，PTA 行业平均加工成本为500 元/吨左右，先进技术不仅为公司带来更高的盈利能力，也为“PTA+涤纶长丝”一体化带来更大的低成本优势，在顺周期背景下，体现更强的弹性。

    　　规划产能+景气周期，短中期成长性确定。公司规划产能包括独山能源400 万吨PTA 和210 万吨聚酯（已投产60 万吨）；中友化纤200 万吨短纤、100 万吨聚酯及30 万吨聚酯薄膜；中磊化纤180 万吨聚酯纤维；新沂基地270 万吨聚酯材料一体化项目。预计到2025 年之前，公司PTA 产能将达到1000 万吨，未来公司涤纶长丝产能将突破1000 万吨，实现石化产业链中下游产能翻倍。就长丝景气度而言，主要关注两个方面：一方面是长丝行业盈利能力回升至2019 年疫情前的同期水平；另一方面是纺服行业或将在2021 年-2023 年迎来新一轮补库存周期，终端需求进入补库存周期的复合增速，两方面加总将打开长丝终端需求的增长空间。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为27.65 亿元、28.58 亿元和30.78 亿元，EPS（摊薄）分别为1.97 元/股、2.04 元/股和2.20 元/股，对应2021 年7 月13 日的收盘价，PE 分别为11 倍、11 倍和10 倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速，叠加聚酯景气度复苏向上，公司未来仍有较高成长性，我们维持公司“买入”

    　　评级。

    　　风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。