事件

    　　公司发布2021 年半年度业绩预增公告，公司预计2021H1 实现归母净利润13 亿元至13.5 亿元，同比2020H1 增加11 亿元至11.5亿元，增幅549%至574%。预计扣非后归母净利润12.8 亿元至13.2 亿元，同比2020H1 增加11.9 亿元至12.4 亿元，增幅1408%至1461%。

    　　简评

    　　长丝行业集中度继续提高，下游纺织需求稳定增长。2020 年，涤纶长丝行业景气度由于新冠疫情、原油暴跌等因素下降明显，产品价格创下近十年新低，涤纶长丝行业景气筑底。随着国内疫情得到有效控制,印度等地纺织订单流向中国，纺服出口增长拉动公司产品需求，聚酯产业链逐步回暖，长丝行业景气度逐渐上升。

    　　龙头企业有序扩产，行业集中度继续提升，预计2021 年CR5 将达到57%。截至2021H1 公司主要产品PTA、POY、DTY、FDY平均价格分别为4397、7124、8662、7270 元/吨，分别同比+14.5%、+18.3%、+13.8%、+13.1%，价差分别为351、1625、3163、1771元/吨，同比变化值为-256、+242、+194、-16 元/吨。随着行情持续向好，2021H1 销售量约有两位数增长，公司业绩大幅上升，预计2021H1 公司实现归母净利润13 亿元至13.5 亿元，同比增长549%至574%，实现扣非后归母净利润12.8 亿元至13.2 亿元，同比增长1408%至1461%。

    　　产能逐步扩张，公司打造“PTA-长丝-短纤-聚酯薄膜”产业链。

    　　2021 年7 月5 日，公司发布公告，全资孙公司独山能源年产60万吨聚酯纤维项目正式投产，公司涤纶长丝产能顺利突破600 万吨，稳居国内民用涤纶长丝行业前三；另外公司PTA 最大产能可达到500 万吨，也居行业三甲。根据公司规划扩产计划，2022 年预计公司新增100 万吨涤纶长丝，到2025 年公司长丝、PTA 产能均达到1000 万吨。同时公司增加产品多样化，拓展产业链，2021 年中磊化纤60 万吨短纤产能预计2021 年四季度投产，2020年6 月公司公告全资子公司中友化纤将投资65.5 亿元建设年产200 万吨差异化直纺涤纶短纤、投资14.50 亿元建设30 万吨聚酯薄膜等配套新材料，预计到2025 年公司将形成210 万吨短纤产能、30 万吨聚酯薄膜产能。公司通过纵向延伸和横向发展双结合，全力打造“PTA-长丝-短纤-聚酯薄膜”一体化规模在十四五末公司司将形成PTA 产能1000 万吨、长丝产能1000 万吨、短纤产能210万吨、聚酯薄膜产能30 万吨。

    　　长丝行业供给有序，龙头企业持续受益。通过对Barmag 的数据分析，卷绕头新增订单从2020 年1 季度较差回复到2021 年1 季度的较稳定值，2018-2020 年每年新增订单非常稳定，大概10-12 亿左右瑞郎水平，销售收入也与之匹配，积压订单大概在4 亿瑞郎左右。由Barmag 订单情况分析，卷绕头供给显示长丝供给有序。长丝行业目前供需稳定有序，走出绝对底部。随着全球疫情好转，经济恢复，长丝需求量上升，长丝行业有望迎来大的景气复苏，作为行业龙头企业，公司在目前行业行情向好的情况下将会极大受益。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为27.2 亿元、34.9 亿元和41.3 亿元，EPS 分别为1.94 元、2.49 元和2.95 元，PE 分别为11.5X、9.0X 和7.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价波动大，产能投放不及预期，行业竞争激烈