事件：2021 年7 月13 日，公司发布2021 年H1 业绩预增公告，预计实现归母净利润13.0 亿元–13.5 亿元，同比+549%-574%；其中Q2 单季度预计实现归母净利润约8.0 亿元-8.5 亿元，同比+463%-498%、环比+61%-71%。

    　　点评：

    　　主营产品价格及价差上涨，带动公司业绩实现高增长：随着疫情缓解，全球经济持续复苏带动下游需求持续回暖，公司主营产品盈利能力大幅提升，21 年H1业绩实现高增长。2021 年H1，PTA、POY、FDY、DTY 均价分别为4451 元/吨、7113 元/吨、8153 元/吨、8651 元/吨，分别同比+14%、+19%、+14%、+11%；PTA、POY、FDY、DTY 价差分别为1012 元/吨、1386 元/吨、2306 元/吨、2747元/吨，分别同比-102 元/吨、+231 元/吨、+137 元/吨、+24 元/吨。21 年下半年，随着下游需求持续复苏，行业景气度有望维持，公司21 年H2 业绩同比有望继续增长。

    　　下游需求复苏，涤丝行业步入景气周期：20 年H1 受疫情影响，涤丝下游需求呈现断崖式下跌，倒逼我国涤丝落后产能加速出清，行业集中度不断提高，公司作为我国涤丝龙头，随着产能逐步释放，未来市占率有望持续提升。2021 年以来，随着全球经济回暖以及原油价格上涨，涤丝行业持续高景气，虽然4 月以来涤丝价格价差有所回落，但仍处于历史高位。我们认为下半年随着下游需求持续回暖，涤丝供需格局有望持续改善，行业景气度有望持续。

    　　稳步推进聚酯产业战略布局，打造产业链一体化规模优势：截至20 年底，公司拥有民用涤纶长丝产能500 万吨。2021 年4 月，中跃化纤年产30 万吨纤维新材料项目投产；2021 年7 月，独山能源年产60 万吨聚酯纤维项目正式投产。

    　　21 年公司长丝总产能有望达到约590 万吨。此外，公司预计21 年Q4 将新增60 万吨涤纶短纤，届时公司年产270 万吨聚酯新材料一体化项目仅中益化纤年产120 万吨智能化、低碳差别化纤维项目尚未投产。随着独山能源于期年产220万吨PTA 项目于2020 年10 月投产，公司PTA 实际年产能达到500 万吨，满足现阶段PTA 原料的自给自足，打通化纤上游产业链。公司全方位推进聚酯产业战略布局，稳步扩张产能加强规模优势，拉动其未来持续成长。

    　　盈利预测、估值与评级：行业景气上行叠加产能投放，公司业绩有望加速放量，我们上调公司2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为25.99（上调32%）/34.88（上调23%）/38.96 亿元，折合EPS1.85/2.49/2.78 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。