本报告导读:
涤纶长丝行业景气回升,公司业绩同比大幅增长。公司长丝-PTA 产能稳步投放,一体化布局日趋完善。
投资要点:
维持增持评级 ,维持盈利预测及目标价。我们预计公司2021-2023年EPS1.48/1.91/2.21 元,增速为244%/29%/15%。结合可比公司估值,给予公司2021 年15 倍估值,维持目标价22.20 元。增持。
业绩符合市场预期。2021Q1 公司营收108.17 亿元、同比+113.57%,归母净利4.97 亿元、同比+749.93%。2021Q1 公司涤纶长丝产销量分别为124.17/103.05 万吨,长丝均价6135 元/吨,环比+20.9%。PTA受产能扩张周期与上游原材料涨价的成本制约,价差有所缩窄,2021Q1 行业平均价差402 元/吨,公司PTA 装置后发优势明显,我们预计Q1 公司PTA 仍有盈利。下游行业需求持续恢复,长丝行业景气回暖,2021Q1POY 行业平均价差1565 元/吨,同比+34.2%,环比+42.4%。
公司产能稳步投放。截止2020 年底,公司长丝产能500 万吨,PTA产能500 万吨。未来长丝产能稳步投放,同时进入涤纶短纤领域,预计2021 年底涤纶长丝产能600 万吨、涤纶短纤产能60 万吨。PTA 规划扩产400 万吨,预计2025 年PTA 产能将达到1000 万吨以上。公司重点布局“一洲两湖”的同时开拓新沂第四生产基地,保障远期成长性。
催化剂:涤纶长丝、PTA 价格上涨、价差扩大。
风险提示。原油价格大幅波动风险,项目进展不及预期风险。