公司2020Q4 业绩超预期，预计Q4 归母净利润同比增长28.55%到56.65%1 月8 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年归母净利润为5.8-6.5 亿元，同比减少52.02%-57.19%；预计2020 年实现归母扣非净利润3.8-4.3 亿元，可推算出Q4 扣非归母净利润为3.02-3.52 亿元，同比+25%-46%，环比扭亏为盈。结合业绩预告，我们上调盈利预测，调整前预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.44、17.70、23.33 亿元，调整后预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.33、19.60、29.98 亿元，对应EPS 分别为0.45、1.40、2.15 元/股，当前股价对应PE分别为33.9、11.0、7.2 倍。我们继续看好涤纶长丝具有较强的修复韧性和向上弹性，公司作为行业龙头预计将充分受益，维持“买入”评级。

    　　2020Q4 迎来淡季不淡、产销两旺的火热行情，涤纶长丝价差得以持续修复Q4 涤纶长丝淡季不淡、产销两旺，价差持续修复。据Wind 数据，Q4 涤纶长丝POY 均价为5326 元/吨，较Q3 均价5079 元/吨上涨4.9%，Q4 涤纶长丝主要原材料PTA 均价为3347 元/吨，较Q3 均价3504 元/吨降低4.5%，这使得POY 平均价差由Q3 的814 元/吨扩大至Q4 的1151 元/吨，带动公司业绩大幅环比改善。

    　　同时，公司已于Q4 陆续投产第二套250 万吨PTA 装置和60 万吨涤纶长丝产能，PTA 和涤纶长丝产能均达到500 万吨，PTA 亦可实现自给自足，后发优势和规模效应预计使得公司PTA 平均加工成本进一步降低，为公司盈利能力保驾护航。

    　　产能稳步扩张进行时，涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞公司产能扩张和行业需求复苏同步进行，预计公司作为行业龙头将充分受益。

    　　据我们测算，2021 年涤纶长丝需求增速将重回8%以上的同比增长。预计2021年公司将投放100 万吨长丝产能，届时公司涤纶长丝产能将达600 万吨，在巩固行业龙头地位的同时，将充分享受需求向上的行业复苏红利。据公司公告，公司规划建设200 万吨涤纶短纤产能，预计将于2021 下半年投放60 万吨。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力长丝龙头再度腾飞。

    　　风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；春节期间下游开工率下降