业绩符合预期，公司纵向和横向产业链布局日益完善，维持“买入”评级10 月28 日，公司发布《2020 年第三季度报告》，前三季度公司实现营收230.58亿元（同比-6.16%），归母净利润2.60 亿元（同比-76.51%）。Q3 涤纶长丝价差缩窄对公司业绩有所拖累，但“银十”行情如期而至，涤纶长丝价差持续修复，我们维持预测公司2020-2022 年归母净利润为5.44 亿元、17.70 亿元、23.33 亿元，EPS 分别为0.39、1.26、1.67 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为26.4、8.1、6.2 倍。我们认为，公司成长动能充足且具有较强的后发优势，产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力公司增强盈利能力，维持“买入”评级。

    　　涤纶长丝价差缩窄拖累公司业绩，行业景气度持续提振将带动业绩回暖Q3 单季度公司实现营业收入94.92 亿元（环比+11.66%），归母净利润5,950.18万元（环比-58.04%）。分产品来看，涤纶长丝产品实现营收58.73 亿元（环比-7.39%），主要是由于销量和均价下滑所致；PTA 实现营收17.77 亿元（环比+67.76%），主要是由于PTA 外销量环比大幅增长66.17%所致。据Wind 数据，Q3 涤纶长丝POY 平均价差为844 元/吨，较Q2 约下降340 元/吨，涤纶长丝价差缩窄对公司盈利能力造成拖累。但进入10 月以来，受益于“双十一”订单下达、印度订单转移以及冷冬预期，涤纶长丝产销两旺，价差持续修复，截至目前价差已反弹至1337 元/吨，我们看好随行业景气度修复，公司业绩将同步回暖。

    　　产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，助力长丝龙头再度腾飞10 月19 日公司发布公告，子公司独山能源于期220 万吨PTA 项目正式投产，至此公司PTA 总产能达500 万吨，跃居行业第三位，可满足现阶段PTA 原料的自给自足。我们预计于2020 年底前，公司将再释放30 万吨长丝产能；2021-2022年公司计划新增160 万吨长丝产能，届时公司涤纶长丝总产能将达660 万吨。据公司公告，公司将横向扩张，建设200 万吨涤纶短纤产能，剑指涤纶短纤龙头地位。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力长丝龙头再度腾飞。

    　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。1