投资要点：

    　　维持“增持”评级及盈利预测，上调目标价。我们维持公司2020-2022年EPS 分别为0.89/1.33/1.62 元，增速为-8%、+49%、+22%，对应PE为12.2/8.2/6.7 倍。公司未来长丝投放速度为每年两套或每两年五套，同时横向拓展短纤、薄膜积聚发展潜力；PTA 一期项目满额生产，二期项目预计三季度投产。综合可比公司PE、PB 估值，上调目标价至14.65 元。维持“增持”评级。

    　　长丝议价能力增强。产业链上游扩张速度加快，长丝环节受限卷绕头设备扩能有限，格局重塑下长丝环节更为收益。2019 年6 家涤纶长丝大厂直纺产能合计市占率达到60%，未来扩产集中在龙头企业，行业集中度提升带来龙头议价能力增强。

    　　精细化降本竞争优势扩大。公司通过机器换人达到“黑灯车间”等手段进行降本，吨加工费用逐年下降，长丝吨盈利较行业平均水平高约250 元/吨，企业盈利差距扩大加速行业落后产能出清。PTA 采用BP公司最新的PTA 工艺技术和专利设备，能耗物耗水平进一步改善，设备后发优势明显，我们预计独山能源PTA 不含税加工费低于300元/吨，远低于行业平均成本500 元/吨。

    　　催化剂：涤纶长丝价格上涨，价差扩大。截止2020 年6 月底，公司长丝产能460 万吨，市场占有率近11%，公司涤纶长丝业绩/市值弹性大，涤纶长丝价差扩大100 元/吨，对应公司净利润增加3 亿元。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。