新基建领域头部企业，首次覆盖，给予“增持”评级。公司主业聚焦5G新基建、云网算力服务，提供新型数字基础设施网络建设服务，是中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔的重要服务商，在国际“一带一路”沿线国家开展EPC 总承包业务。

    　　智算+新能源“双轮驱动”，公司业务体系迎边际变化，第二第三成长曲线有望带来更多营收及估值空间：

    　　积极布局智算业务，发展空间进一步扩大。公司于2023 年7 月注资收购容博达云计算数据有限公司70%股权，并在合肥容博达机房建设智算中心；此外公司还与恒为科技共同出资2 亿元，投资智算业务。AI 大时代下，算力需求星辰大海，公司借助已有数据中心运维经验，较早布局算力运维和租赁业务，抢占市场先机，未来营收边界有望强力拓展。

    　　新能源业务持续发力，光伏/储能等打造营收第二主力。公司于2022 年底设立中贝武汉新能源公司，布局光储充项目投资开发、建设运营和EPC 总包业务；于2023 年收购浙储能源集团43%股权，投资动力电池和储能电池的研发生产，与江淮汽车集团、安凯汽车和弗迪电池等紧密合作。公司新能源业务布局不断拓展，有望成为营收第二主力。

    　　传统业务份额提升，运营商业务与海外业务齐发力。公司传统运营商业务运行稳健，在中国移动最新的综合代维全国集采中标7.4 亿元，中标份额进一步提升，一方面得益于原有省份的中标份额提高，另一方面得益于开拓新的中标省份；公司海外营收增长显著，进一步聚焦核心优质客户与优质项目。整体来看，公司传统业务为创新发展提供稳固的营收基石。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年收入为35.15/43.56/53.40 亿元，归母净利润为2.22/2.77/3.44 亿元，对应PE 分别为32/25/20 倍。公司是国内新基建领域头部企业，主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务，同时布局新能源与智算赛道，未来伴随AI 算力需求重要性不断提升，公司营收有望实现高速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：客户相对集中的风险，竞争加剧的风险，海外业务风险，收入及盈利假设不及预期的风险。