23 年H1 业务全面恢复，一带一路网络建设实现高增长。2023H1 公司实现营业收入12.94 亿元，同比增长27.09%，实现归母净利润6608.02万元，同比增长75.21%，实现扣非归母净利润6443.97 万元，同比增长91.96%，主要是公司业务全面恢复，在国内5G 新基建业务基本保持稳定的同时，国际业务及新业务收入均有较大幅度增长。2023H1 公司5G 新基建业务实现收入10.37 亿元，同比增长31.42%。公司在运营商市场累计中标14.3 亿元。其中，在中国移动综合代维全国集采中中标7.4 亿元，在新增中标省份的同时，提升了原来在建省份的中标份额，公司与中国电信的合作范围进一步扩大，新增了山西、江苏的传统业务以及广东的智慧城市项目，铁塔业务新增山东、四川两省，并在北京、河北、河南、山西、湖北、浙江等地增加了市场份额。2023H1公司国际业务增长较快，重点聚焦于核心优质客户与品质项目，采取EPC(工程总承包) +I (投融资) + O(运维) + P&S(产品和解决方案)等多种方式开展业务合作，2023H1 国际业务实现收入1.87 亿元，同比增长149.28%，实现净利润2639.90 万元，同比增长5704.53%，国际业务主要聚焦“一带一路”沿线国家，公司是是菲律宾DITO、南非VODACOM 与沙特ZAIN 等海外运营商的重要服务商。

    积极布局智能算力业务，拟发可转债巩固资金实力。随着AI 技术的高速发展，掀起了AI 大模型热潮，对提供模型开发训练的人工智能计算中心有了更进一步需求，公司已将智算业务作为现阶段的发展重点。2023H1 公司成立中贝云网数智科技（武汉）有限公司，致力于为政府与行业提供基于云主机的算力、存储、云服务和解决方案，为AI企业提供智算服务。2023 年7 月24 日，公司以人民币7031.99 万元收购安徽容博达云计算数据有限公司70%股权，在合肥容博达机房建设3000P 智算中心项目。经2023 年7 月24 日召开第三届董事会第二十二次会议通过，中贝通信与恒为科技拟共同出资并引入第三方设立合资公司，注册资本2 亿元，资本投入以中贝通信为主，主要业务为投资建设智算中心，选址长三角地区国家算力节点城市，计划提供不低于500P 的算力运营服务能力。同时2023H1 公司已启动可转债再融资项目，计划发行总额5.17 亿元的A 股可转换公司债券，通过了上海证券交易所上市审核委员会审核，预计可转债发行完成后，将为公司算力等新业务开展提供坚实的资金支持。

    海外5G 建设进入高峰，国内算力需求增加。2023 年上半年国内通信业整体运行平稳，截至2023 年6 月底我国累计新建开通5G 基站293.7万个，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口达2029 万个。IPv6 地址资源总量位居全球第一，超算、云算、智算协同发力，算力规模位居世界第二，互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务快速成长，已经成为电信业务重要增长极。2023 年上半年，国内电信业务收入累计完成8688 亿元，同比增长6.2%。新兴业务收入1880 亿元，同比增长19.2％，在电信业务收入中占比为21.6%，拉动电信业务收入增长3.7 个百分点。海外5G 建设渐入高峰，全球超过90 个国家和地区的200 余家运营商已宣布提供5G 业务(含固定无线和移动服务)，商用范围从主流发达地区向欠发达地区不断拓展。欧洲、亚太、北美是5G 网络建设先发地区，主要国家和地区基本实现商用，南亚、东欧、中南美洲、非洲等地区陆续进行5G 网络部署与预商用。随着人工智能应用的兴起和需求的增加，当前国内AI 相关算力需求正成为高性能计算的主要增长点。国家宽带网络与数据基础设施进入大规模建设期，各地陆续发布政策，推动算力基础设施建设，优化人工智能算力平台布局，加强算法创新与应用，构建算法转化与应用生态。

    【投资建议】

    中贝通信深耕ICT 行业30 余年，传统国内5G 新基建、智慧城市稳步推进的基础上，快速拓展海外一带一路网络建设业务，积极布局如400G 光模块、车载激光雷达相关产品、锂离子电池与储能系统生产线、光储充等新兴高成长赛道，顺应AI 大模型训练厂商需求发力智能算力中心，公司锐意进取，在23 年疫情影响逐步消退背景下，公司业绩有望重回稳健较快的增长轨道。我们预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为33.01/38.32/43.36 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.53/3.10 亿元，EPS分别为 0.60/0.75/0.92 元，对应 PE 分别为 40/32/26 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    算力行业竞争加剧风险；

    运营商资本开支波动风险；

    国际环境变化影响公司国际业务推进风险。