通信网络建设运维能力强大，国内市场供给侧出清龙头优势凸显。公司深耕通信网络建设服务领域近30 年，形成了覆盖核心网、传送网、无线网与通信配套等全部专业的业务格局，技术服务能力和行业经验积累深厚，同时具备齐全的专业资质，在行业竞争中具备优势。公司在中国移动集采份额领先，2015-2020 年累计集采中标金额超100 亿元，21H1 分别新中标广东、内蒙、甘肃、湖北、河南、山西的移动宽带项目，保持了中国移动市场领先地位；同时中国电信、中国联通、中国铁塔的市场份额也在逐步提升。随着未来行业供给侧出清、头部集中的趋势更加明显，公司有望在保持市场份额领先的同时，在运营商招标上取得较为明显的优势。

    　　布局智慧城市和5G 行业应用服务，外延并购布局光模块市场，探索第二成长曲线。公司不断探索新的业务边界，积极参与智慧城市、行业物联网等5G 行业应用研究与开发。2021H1，公司智慧城市和5G 行业应用服务业务实现收入1.89 亿元，营收占比达16.76%。根据前瞻产业研究院数据，2020 年中国智慧交通市场规模达1658 亿元，预计2026年市场规模突破4000 亿元，2021~2026 年CAGR=16.6%，市场潜力巨大。公司积极尝试依托现有业务进行产业链延伸，围绕5G 基站前传，布局光通信产品的光模块及波分产品领域，先后参股、并购光通信企业武汉恒讯通和荆门锐择，能够全面满足运营商5G 基站传输产品需求，光模块亦有望成为公司新的增长点。

    　　投资建议：公司作为民营通信技术服务头部企业，通信网络建设运维能力强大，在中移动市场拥有领先优势，且整体市场份额还在不断提升中；海外业务随着疫情恢复有望逐步改善，重回成长快车道；公司积极发展智慧城市、光模块等新兴业务，向外延展产业链，探索新的增长点。我们预计公司2021 年至2023 年收入分别为30.29 亿元（+46.55%）、40.78 亿元（+34.64%）、52.76 亿元（+29.39%）；净利润分别为2.21 亿元（+289.05%）、2.97 亿元（+33.97%）、3.70 亿元（+24.56%）。

    　　我们给予公司2022 年PE25X，对应市值68.40 亿元，对应目标价20.15元，给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：客户相对集中的风险、未来竞争加剧带来公司市场份额下降的风险、应收账款规模较大的风险、新业务发展不及预期的风险