核心观点

    　　知名清洁电器ODM 制造商

    　　富佳股份成立于2002 年8 月，主营吸尘器等智能清洁类小家电及无刷电机等重要零部件的研发、设计、生产与销售，主要产品包括无线锂电吸尘器、有线吸尘器、智能扫地机器人以及电机等。目前公司已成为清洁家电知名 ODM 供应商，也是全国十大吸尘器出口企业，产品涵盖北美、欧洲、亚洲、大洋洲等多个地区，客户群体包括 Shark、伊莱克斯、G Tech 等国际著名吸尘器品牌，同时公司积极开拓国内市场，为方太、顺造等国内品牌供应产品。近年来公司业绩实现快速发展，2018-2023 年公司营业收入CAGR 达到18.49%，归母净利润CAGR达到14.69%；其中23 年增长有所放缓，2023 年公司实现营收26.93亿元，同比下滑1.87%，归母净利润实现2.61 亿元，同比下滑24.73%。

    　　公司清洁电器前景可期

    　　公司主营业务为吸尘器等清洁电器ODM 代工制造，第一大客户为美国SharkNinjia，近年来公司与shark 合作规模实现了较好增长，2019年对shark 销售额为9.8 亿元，22 年大幅攀升至22.56 亿元，23 年对shark 销售额有所回落至19.07 亿元，2019-2023 年复合增速为18.1%；展望未来，预计公司吸尘器等清洁电器代工业务有望实现继续增长，主要是基于以下两点：首先，考虑到亚太地区市场吸尘器销量仍有一定提升潜力，在此背景下全球吸尘器销量未来有望实现进一步增长；其次，shark 品牌持续拓展新市场，向德国、法国等欧洲国家进军，市场扩张叠加全球市场增长预期，shark 清洁电器业务未来增长可期。此外，公司还推进扫地机、洗地机、地板地毯清洁机、布艺清洗机等新品业务，未来有望逐步有所贡献。

    　　布局储能业务，打造新的增长极

    　　22 年以来公司逐步切入储能赛道，22 年11 月，公司通过增资获得深圳羲和未来15%股权，进军家用储能市场，23 年8 月，公司收购宁波甬能新能源科技有限公司51%股权，进入工商业储能领域，并总计投入3.5 亿元设立中科华夏富佳（杭州）股权投资合伙企业（有限合伙），通过股权投资方式投资于与储能相关的新能源项目。而近年来国内工商业储能迎来了快速发展，受工商业分布式光伏高增和企业峰谷套利需求等因素驱动，根据EESA 统计，2023 年中国用户侧储能新增装机4.77GWh，同比增长超过200%，而当前中国用户侧储能主要以工商业储能为主；展望未来，随着成本下降、市场运作机制逐步成熟，存量厂房与园区以及商业综合体等新型应用场景为工商业储能提供了广阔发展空间，根据EESA，2025 年中国工商业储能有望达到14.3GWh，24-25 年复合增速达到73%；通过收购宁波甬能股权以及参与设立投资基金，公司在储能领域持续布局，在中国工商业储能持续大发展的背景下，公司储能业务也有望迎来较好发展，为公司贡献新的增长点。

    　　投资建议

    　　基于吸尘器等清洁电器业务继续增长预期以及新能源储能业务的快速发展，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为29.21、31.56、33.87亿元，同比增速分别为8.5%、8.0%、7.3%；归母净利润分别为2.64、2.94、3.19 亿元，同比增速分别为1.1%、11.3%、8.5%；预计2024-2026年EPS 分别为0.47、0.52、0.57 元，对应PE 分别为28、25、23 倍（对应24 年10 月16 日收盘价）；首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　海外需求波动风险、汇率与海运费变化风险、美国关税政策变化风险