2024H1 外销延续高景气度增长，汇兑收益扰动业绩，维持“买入”评级2024H1 公司实现营收10.2 亿元（同比+4.3%，下同），归母净利润1.1 亿元（-0.4%），扣非归母净利润1.0 亿元（+3.1%）。单季度看，2024Q2 实现营收5.9 亿元（+6.1%），归母净利润0.6 亿元（-29.6%），扣非归母净利润0.5 亿元（-28.6%）。汇兑收益同比减少导致盈利能力阶段性承压，我们下调2024-2025 年、新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润2.98/3.47/3.89 亿元（2024-2025 年前值为3.29/3.88 亿元），对应EPS 分别为0.53/0.62/0.69 元，当前股价对应PE 为27.9/23.9/21.3 倍，我们仍看好储能业务逐渐步入收获期，维持“买入”评级。

    吸尘器主业保持稳健增长，储能业务阶段性承压，海外生产基地布局顺利分品类看，2024H1 无线吸尘器收入5.5 亿元（+6.0%），有线吸尘器收入3.1 亿元（+24.6%），配件及其他收入1.0 亿元（+34.8%），智能扫地机器人收入0.2 亿元（-53.6%），储能产品收入0.2 亿元（-71.2%），吸尘器主业保持稳健增长，新品类拓展阶段性承压。分地区看，2024H1 境外收入8.0 亿元（+12.7%），境内市场收入2.1 亿元（-18.5%）。报告期内公司进一步加大了海外工厂布局的规模，有效减少了贸易摩擦带来的不确定性，2024H1 越南生产基地产量同比+158%。

    毛利率保持稳定，汇兑损益扰动净利率，预计下半年盈利能力重回上升区间2024H1 毛利率19.8%（+1.4pct），分品类看，无线吸尘器毛利率为16.5%（-1.2pct），有线吸尘器毛利率为15.6%（-3.4pct），配件及其他毛利率为46.2%（+20.0pct），扫地机器人毛利率为19.4%（+2.1pct）。分地区看，境外毛利率为20.4%（+1.8pct），国内市场毛利率为16.5%（-0.4pct）。2024H1 期间费用率8.0%（+2.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为同比分别+0.2/+0.8/+1.0/+0.8pct，在减值损失影响消除综合影响下,净利率为10.4%（-0.7pct），归母净利率为10.5%（-0.5pct），扣非净利率为10.0%（-0.1pct）。单季度看，2024Q2 毛利率19.2%（-0.2pct），期间费用率7.3%（+5.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/+0.2/+0.6/+4.5pct，所得税正向综合影响下净利率为9.7%（-5.1pct），扣非净利率为9.1%（-4.4pct），非经常性损益中政府补助对利润率正向影响下降0.7pct。

    风险提示：原材料价格大幅波动，地缘政治风险影响外销，新品销售不及预期。