事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。公司2023 年实现营业收入26.93 亿元，同比下滑1.87%；实现归母净利润2.61 亿元，同比下滑24.73%。其中，公司2023Q4实现营业收入7.92 亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润0.66 亿元，同比下滑9.53%。公司2024Q1 实现营业收入4.25 亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长94.66%营收承压，国内收入增速较优。分产品：2023 年公司无线锂电吸尘器/有线吸尘器/电机/扫地机器人收入同比-17.91%/-9.51%/-49.65%/+25.64至14.24/7.29/0.15/0.60 亿元，我们判断吸尘器业务承压系行业竞争加剧所致。储能业务2023 年新贡献2.90 亿元收入增量。分地区：国内收入表现优于海外。2023 年公司海外/国内分别实现收入19.39/6.99 亿元，同比-15.39%/+76.12%。

    　　2024Q1 汇兑收益改善。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率同比变动1.5pct/3.54pct 至23.53%/20.47%，我们判断系产品结构优化所致。

    　　2）费率端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费率为0.79%/5.39%/5.31%/-2.46%，同比变动0.26pct/1.63pct/1.56pct/-4.17pct，费用管理能力较强，其中财务费率变化较大系汇兑收益贡献。3）净利率：综上，公司2023Q4/2024Q1 净利率同比变动-1.34pct/5.27pct 至8.55%/11.37%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为3.12/3.45/3.83 亿元，同比+19.6%/+10.5%/+10.9%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险。