客户去库存拖累Q2 业绩，新业务新赛道加速拓展，维持“买入”评级不变2023H1 实现营收9.8 亿元（-20.7%），归母净利润1.1 亿元（-28.0%），扣非归母净利润1 亿元（-30.1%）。单Q2 看，公司实现营收5.6 亿元（-18.1%），归母净利润0.8亿元（-9.8%），扣非归母净利润0.8 亿元（-14.0%）。客户去库存下业绩承压，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润2.8/3.3/3.9 亿元（2023-2025 年原值3.6/3.9/4.1 亿元），对应EPS 为0.5/0.6/0.7 元，当前股价对应PE 为24.5/20.7/17.6 倍，考虑到公司持续拓展新品类，维持“买入”评级不变。

    　　2023H1 家储业务开始贡献收入增量，商用美容仪、洗地机业务加速拓展分产品看，2023H1 无线锂电吸尘器收入5.1 亿（-28.6%），毛利率17.6%（-1.4pct）；2023H1 有线吸尘器收入2.5 亿（-38.1%），毛利率19.1%（-0.8%）；2023H1 电机收入1011 万（-28.9%），毛利率25.6%（+13.1pct）；2023H1 扫地机收入4960 万（+297.9%），毛利率17.3%（-1.8pct）；新能源储能产品收入5419 万元，毛利率5.8%。分地区看，2023H1 境外收入7.1 亿（-30.2%），毛利率18.7%（-0.3pct）；2023H1 境内收入2.6 亿（+25.8%），毛利率16.9%（-3.3pct）。新业务、新赛道稳步拓展，家储方面，公司投资参股羲和未来共同开发新产品并由全资子公司吉能科技成为其独家制造商。2023 年初完成了生产线布置，2 月份首单出货，预计下半年对公司的营收贡献会更加明显；商用美容仪方面，项目正式导入批量生产。

    　　美容仪相关部分组件已导入本地化生产，本地化工作持续推进中；洗地机方面，与方太合作的第二代洗地机产品Q 系列、V 系列顺利生产交付，下半年将推出升级版产品。宠物理毛器、户外工具无线吹叶机、布艺清洗机均已量产。

    　　2023H1 毛利率拉动下，盈利能力稳步提升

    　　2023Q2 毛利率19.4%（+0.8pct），期间费用率1.8%（+0pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.0%/3.4%/-6.0%，同比分别+0/+0.5/+0.6/-1.2pct，综合影响下2023Q2 净利率为14.8%（+1.3pct），扣非净利率为13.5%（+0.6pct）。

    　　风险提示：需求不及预期；原材料价格风险；内销洗地机业务开拓不及预期。