事件

    公司发布2023 年一季度报告， 23Q1 公司实现营业收入4.17 亿元，同比下滑24%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下滑57%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比下滑57%。

    核心观点

    海外需求疲软，Q1 收入承压。2022 年公司外销/内销收入分别为22.92/3.97 亿元，同比分别+3%/+14%。外销：据海关总署数据显示，23Q1 吸尘器出口金额及数量累计同比均下滑9%，反映出海外需求仍偏弱；内销：公司境内积极开拓新客户，提升客户多元化及产品种类丰富化，公司开拓方太、米家、顺造等境内知名客户，研发洗地机、扫地机、商用美容仪等新品类，内销业务收入有望持续提升。

    盈利能力有望逐步回暖。23Q1 公司销售毛利率为16.93%，同比-3.15 个pct，环比-5.1 个pct；销售净利率为6.1%，同比-4.5 个pct，环比-3.8 个pct。受营收下滑影响，公司盈利能力同比下滑。

    费用端来看，公司Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.53%/3.76%/3.75%/1.71%，同比分别-0.06/+0.49/-0.64/+0.72 个pct。受国际汇率变动影响，财务费用较去年同比提升32%。

    给予“增持”评级。我们看好公司开拓国内新客户，丰富产品品类，打造第二增长曲线，预计公司2023-2025 年营业收入分别为29.49/32.97/38.22 亿元，同比分别增长7%/12%/16%，归母净利润分别为3.45/3.87/4.55 亿元，同比分别增长-1%/12%/17%，摊薄每股收益分别为0.86/0.97/1.13 元，对应PE 分别为24/21/18 倍。我们看好公司未来表现，给予“增持”评级。

    风险提示

    贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。