事件概述

    　　3 月21 日，公司发布2022 年年度报告：2022 年实现营业收入27.44 亿元，同比+5.53%，实现归母净利润3.47 亿元，同比+49.76%。若扣除汇兑损益，则归母净利润同比增速23.88%。

    　　对应22Q4 公司实现营业收入7.50 亿元，同比+7.34%%，实现归母净利润0.73 亿元，同比+112.74%。

    　　分析判断

    　　收入端：外销稳健，内销亮眼。分地区看，22 年公司外销收入同比增长3%，在家电整体出口承压大背景下表现优于行业；内销实现收入3.97 亿元，同比+13.65%，占总收入14.45%，同比+1.03pct。内销方面，公司积极开拓新客户（方太、米家、顺造等）新品类，其中为方太代工洗地机V 系列22 年累计线上销售额破亿元。新品类方面，公司已经取得ISO13485 医疗器械质量管理体系认证，商用美容仪已进入量产阶段，预计23 年将会发力。此外，公司参股新能源公司羲和未来，共同联合开发新产品并成为其独家制造商，目前已开始正式生产制造，有望快速放量。

    　　业绩端：产品结构优化、人民币贬值带动毛利率提升，汇兑收益增厚业绩。22 年高毛利率的扫地机、电机、有线吸尘器收入同比分别+301.74%、+23.43%、+23.89%，带动整体销售毛利率提升3.3pct 至20.1%。22Q2 以来人民币加速贬值，公司出口收入占比84%，以美元结算，汇兑收益达0.6 亿元，若扣除汇兑损益，则22 年归母净利润同比增速23.88%。

    　　投资建议

    　　国内吸尘器ODM 龙头，与JS 环球生活深度绑定，22 年家电出口承压大背景下，公司积极开拓新客户新品类，收入及业绩表现亮眼。当前公司切入洗地机、美容仪、家用储能等高景气赛道，有望持续贡献增量。

    　　我们预计22-24 年公司收入分别为30.47/34.74/42.91 亿元，同比分别+11.02%/+14.01%/+23.54%。毛利率方面，考虑到产品结构优化、大宗价格回落、汇率等因素综合影响，预计22-24年毛利率维持20%左右。费用率方面，考虑到公司ODM 为主，预计各项费用率较为平稳。对应22-24 年归母净利润分别为3.49/3.96/4.63 亿元，同比分别+0.54%/+13.53%/+16.95%，相应EPS 分别为0.87/0.99/1.16 元，以23 年3 月22 日收盘价20.20 元计算，对应PE 分别为23.22/20.45/17.49 倍。可比公司23 年平均PE 为15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　客户拓展不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。