2022 业绩略超我们预期

    公司公布2022 年业绩：营业收入27.44 亿元，同比+5.5%；归母净利润3.47 亿元，同比+49.8%；年度派息0.4 元/股，分红率46.2%。对应4Q22收入7.5 亿元，同比+7.3%；归母净利润0.73 亿元，同比+112.7%。公司业绩略超我们预期，主要由于2H22 吸尘器销售好于预期，汇兑收益增厚利润所致。

    收入稳健增长，结构逐步多元化。1）公司以清洁电器ODM 业务为主，2022 年欧美市场开始去库存，家电出口承压，吸尘器出口量同比-25%（海关总署），但公司仍凭借优质的客户和具有竞争力的产品，实现收入稳健增长。2）2022 年公司吸尘器业务实现营收26.9 亿元，同比+4.5%。结构性来看，有线品类表现好于无线品类，1H22 无线/有线吸尘器收入分别同比-0.9%/ +17.9%，2H22 分别同比-0.4%/+30.5%；3）公司持续推进客户结构和品类多元化策略，其中扫地机器人业务进展顺利，2022 年实现营收约4700 万元，同比增长超300%。此外公司和方太米博合作研发的洗地机V系列主打差异化卖点，2022 年线上累计零售额突破1 亿元（AVC 数据）。

    毛利率修复明显，盈利受益汇率波动。1）公司出口业务多以美元结算，2022 年公司因汇率波动产生的汇兑收益约6000 万元，占当年归母净利润比重~17%，剔除汇率因素公司2022 年归母净利润同比+24%，主要源于毛利率的提升；2）受益原材料成本及海运成本下降，叠加公司自身产品结构改善，2022 年公司整体毛利率同比+3.3ppt 至20%，其中吸尘器、扫地机改善明显；3）除财务费用外，其他期间费用率控制相对较好，整体净利率同比+3.7ppt 至12.6%，经营活动现金流回正。

    发展趋势

    制造优势凸显，持续开拓新赛道、新品类。公司在PCBA/模具/电机/注塑等方面具备较强的制造优势，基于此持续拓展新品类创造收入增量。2022 年公司投资深圳羲和未来并计划为其生产家用储能产品，公司预计2023 年家用储能产品有望开始放量，商用美容仪也有望逐步扩产。此外公司筹划新增家用医疗产品等新品类，我们预计公司未来收入与客户结构有望持续优化。

    盈利预测与估值

    考虑公司汇兑收益延续性较低、叠加欧美去库存风险，我们下调2023 年盈利预测12%至3.28 亿元，首次引入2024 年盈利预测3.61 亿元。当前股价对应2023/2024 年25 倍/23 倍P/E。维持跑赢行业评级，目标价与现价基本持平，对应2023/2024 年25 倍/23 倍 P/E。

    风险

    单一客户集中度高，国际贸易环境波动，原材料成本及汇率波动。