事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入19.95 亿元，同比增长4.87%；实现归母净利润2.74 亿元，同比增长38.75%。其中，2022Q3 单季营业收入为7.63 亿元，同比增长7.05%；归母净利润为1.24 亿元，同比增长32.57%。

    外销超预期，逆势增长展现韧性。外销：据海关总署数据，22 年7-9 月国内吸尘器出口量为1109/1031/1036 万台， 较去年同期下滑12.95%/29.09%/27.75%。公司在22Q3 行业下滑背景下表现亮眼，收入及业绩均实现正增长。内销：公司22H1 内销收入占比为17%，同比增长14%。

    我们判断公司今年大力拓展方太等国内客户，预计单季内销仍能延续增长。

    此外，年内公司通过ISO13485 医疗器械质量管理体系认证，完成首批商用美容仪的试生产。

    汇兑损益贡献盈利弹性，现金流状况良好。22H1 以来美元兑人民币汇率持续走高，截止今年10 月26 日美元兑人民币即期汇率为7.31，较年中上浮9.18%。公司以海外代工为主，受益于汇兑损益贡献盈利端持续改善。毛利率：22Q3 公司毛利率同比提升3.2pct 至19.55%，我们判断主要系原材料价格回落所致。期间费用： 22Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为0.43%/2.40%/3.02%/-5.13%，同比-0.44pct/-0.58pct/0.75pct/-4.53pct，其中财务费用变化较大主要系美元升值影响，22Q3 公司财务费用较去年同期减少3488 万元至-3914 万元，贡献净利率约5%。净利率：综合来看，原材料价格回落叠加汇兑损益影响，公司22Q3 净利率同比提升3.11pct 至16.30%。经营性现金流：公司现金流情况良好，22Q3 公司经营性现金流净额为1.92 亿元，较去年同期增长297.41%。

    布局海外生产基地，深度扩展国内客户。报告期内，公司持续建设越南生产基地，公司海外生产基地效率提升将有效增强公司产能稳定性，更好满足国内外客户需求。此外，公司不断扩展国内客户，年内与国内客户方太推出“米博无滚布洗地机V6”等产品，预期公司国内清洁电器代工份额仍能不断提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年净利润3.09/3.85/4.72 亿元，同增33.3%/24.8%/22.4%，维持“增持”评级。

    风险提示：海外通胀加剧、汇率波动影响、渠道拓展不及预期