事件：公司发布2022 年半年报。公司2022H1 实现营业收入12.32 亿元，同比增长3.56%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长44.34%。其中，2022Q2 单季营业收入为6.83 亿元，同比增长1.60%；归母净利润为0.91亿元，同比增长99.82%。

    外销贡献主要营收，内销增速明显。1）分产品看，有线吸尘器、电机及扫地机器人增速较快。22H1 公司无线锂电吸尘器/有线吸尘器/配件/多功能无线拖把/电机/扫地机器人业务分别实现营收7.21/4.05/0.36/0.30/0.14/0.12亿元，同比-0.94%/+17.95%/-10.72%/-46.39%/+42.85%/188.97%。2）分地区看，外销收入增长稳健，内销增长迅速。22H1 公司外销/内销收入分别为10.22 亿元/2.07 亿元，较去年同期增长1.62%/14.00%，公司外销在海外通胀不利背景下仍维持增长，我们预计主要得益于人民币汇率贬值；内销增长明显主要系公司大力拓展方太等国内客户。此外，报告期内公司通过ISO13485 医疗器械质量管理体系认证，完成首批商用美容仪的试生产。

    业绩受汇兑损益改善较大。毛利率： 22H1/22Q2 公司毛利率同增2.88pct/2.41pct 至19.30%/18.68%，主要系人民币贬值所致。期间费用率：

    财务费用率波动较大。2022H1 公司研发/销售/ 管理/ 财务费率同比+0.29pct/-0.23/+0.57/-2.66 pct 至3.49/0.48/3.38/-2.21%，其中22Q2 公司研发/ 销售/ 管理/ 财务费率同比-0.31/-0.26/+0.61/-6.05pct 至2.76/0.39/3.48/-4.78%，公司财务费用率变化较大主要系人民币兑美元汇率波动影响。净利率：综上，受益于汇兑损益等影响，22H1/22Q2 净利率同比提升3.43/6.63pct 至12.19/13.47%（2022 H1 公司汇兑收益为2701万元，贡献净利率2.19%）。

    研发持续赋能贡献营收增量。报告期内，公司与方太合作推出“米博无滚布洗地机V6”新品，其水气旋强效洗吸技术有效解决消费者使用洗地机后滚刷易藏污、异味等痛点，并取得良好市场反响（22 年618 大促“米博V6”

    取得京东洗地机全品牌TOP2 成绩）。公司具备清洁电器核心部件研发能力，并在报告期内持续迭代新品，长期看公司研发能力将持续赋能产品贡献营收增量。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-24 年归母净利润分别为3.33/4.14/5.08 亿元，同比增长43.7%/24.5%/22.6%，维持“增持”评级。

    风险提示：重要客户订单转移风险、疫情反复影响销售、汇率波动风险