吸尘器代工稳健发展，洗地机打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级公司起家于吸尘器代工，通过深度绑定JS 环球生活快速发展；公司聚焦国内拓客户和拓品类，并积极实现降费提效，实现净利率持续提升。我们看好公司在关税减免等利好下吸尘器代工主业保持稳健增长，以ODM 模式切入高景气洗地机赛道，借助与方太厨具、JS 环球生活及顺造科技的合作，持续构筑收入增量；在原材料价格下行、人民币贬值趋势下，看好公司利润率修复机会。我们预计公司2022-2024 年归母净利润 2.88/3.74/4.64 亿元，对应EPS 分别为0.72/0.93/1.16元，当前股价对应PE 为26.9/20.7/16.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　深度合作JS 环球生活、入股小米生态链，看好吸尘器基本盘稳健发展全球吸尘器市场规模稳步提升，市场品牌格局稳固。公司深度绑定全球清洁电器龙头JS 环球生活拓展北美及欧洲市场，此外公司也积极拓展国内市场，与顺造科技等小米生态链企业合作逐步深化。伴随关税减免、人民币贬值、叠加塑料粒子等原材料价格进一步回落等利好，看好公司吸尘器代工主业基本盘平稳发展。

    　　ODM 模式切入高景气洗地机赛道，公司拓品类进展顺利2022 年上半年国内洗地机市场规模57.8 亿，同比增长84%。公司依托深耕清洁电器积累的技术优势，通过和方太厨具合作米博洗地机V6 切入洗地机赛道，针对传统拖布易发臭的痛点，主打差异化的无滚布地刷设计。根据奥维云网，6 月米博洗地机V6 销额达3612.6 万元，销额市占率达3.5%。此外，我们预计公司将以ODM 业务方式与方太厨具推出米博第二代洗地机、Shark 品牌洗地机、顺造品牌洗地机等新品，打开成长空间，并在后续有望推出自有品牌清洁保姆新品。

    　　募资解决产能瓶颈，助力拓品类以及客户关系深化公司通过IPO 募资约 6 亿元，主用于产能扩张、研发投入和补充流动资金。其中扩产能计划约在国内实现130 万台无线锂电吸尘器及20 万台有线吸尘器的产能扩张，同时在越南设厂规避关税波动影响，进一步深化与JS 环球生活的合作。

    　　风险提示：外销需求回落风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险。