23 年业绩符合预期，盈利能力同比修复。公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润4.50-5.20 亿元，同比增长30.7%-51.0%；实现扣非净利润3.73-4.43 亿元，同比增长40.9%-67.3%。2023 年公司销量与上年同期相比维持平稳状态，通过产品结构优化和内部成本改善项目的持续推进，产品毛利率得到了提升。

    　　四季度业绩环比大幅增长，出货量略低于预期。按照业绩预告区间中值计算，四季度公司实现归母净利润1.32 亿元，同比-24%，环比+113%；扣非净利润0.98 亿元，同比-38%，环比+85%。四季度公司实现铸件销量11.7 万吨，其中风电铸件销量9.6 万吨（环比+7%），其他铸件销量2.1 万吨（环比+24%），受海上风电交付节奏延迟影响，四季度出货量略低于预期。

    　　四季度单吨净利环比大幅提升，原材料库存影响逐步消除。根据业绩预告区间中值计算，公司四季度扣非单吨净利约为838 元/吨，环比+69%。受年初高价原材料库存影响，公司三季度单吨净利短期承压，四季度随着原材料库存逐步消化和降本增效举措持续发挥作用，单吨净利环比大幅提升。

    　　24 年“两海”需求有望复苏，齿轮箱铸件/铸钢业务有望提升盈利能力。我们预计24 年国内海上风电装机有望超过10GW，同比实现大幅增长；海外海上风电经历21-23 年低谷期后，24 年有望实现复苏。公司是全球风电铸件龙头企业，24 年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。公司积极推进齿轮箱铸件全流程生产，中高端铸钢件产品已形成小批量出货，公司产品结构升级有望提升盈利能力。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期；海上风电装机不及预期；海外风电装机不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑海上风电交付量低于预期、国内陆上风机竞争加剧造成铸件价格下降，下调盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润4.94/6.44/7.20亿元（原预测值为7.47/10.87/13.10 亿元），当前股价对应PE 分别为21/16/14 倍，维持“买入”评级。