业绩预览

    　　预告2023 年盈利同比增长31-51%

    　　公司公布2023 年业绩预告：2023 年公司预计实现归母净利润4.5-5.2 亿元，同比增长30.7%-51.0%，对应4Q23 归母净利润0.97-1.67 亿元，环比增长57.6%-171.3%，公司业绩预告略超市场预期，主要由于4Q23 存在一些减值冲回和其他收益增加，使公司净利率环比提升。

    　　2023 年出货受行业需求一般影响表现不佳，成本端受益于原材料降价和自身技改，但也被新产能爬坡造成的成本上升部分抵消。2023 年我们预计公司实现铸件产品出货45 万吨左右，总体较2022 年保持相对稳定。虽然此前国家能源局公布的2023 年风电新增装机75.9GW创历史新高，相比2022 年增长超过50%，但由于风机大型化带来的单位用量下降，公司所处环节并未呈现明显的需求增长。2023 年公司受益于原材料成本的下降，相比2022 年呈现了明显的利润率回升，特别是2Q23 毛利率达到22.5%回升至历史相对高位。但后续，由于行业需求端表现不佳，以及公司2023 年新投产的甘肃10 万吨风电铸造+精加工项目和宁波13.2 万吨铸造项目，产能利用率不足和行业供给相对充裕3Q23-4Q23 毛利率相比1H23 有所下降。

    　　关注要点

    　　公司优质产能持续领先行业，2024 年有望改善产品结构，电站业务有望构成2024 年部分新增支撑。截至2023 年末，公司已经实现70 万吨铸造和32 万吨精加工产能，在规模和生产成本上持续领先行业，并规划于2024年投产10 万吨齿轮箱精加工产能。2024 年我们预计公司有望在海风铸件、铸件出口和齿轮箱铸件这三类高利润率的产品上加大出货，以抵消陆风产品上的盈利压力，后续盈利能力有望较2H23 呈现修复空间。另外，公司2022 年6 月公告与浙江新能合作开发的300MW酒泉风电站已于2023 年内并网，我们认为电站业务有望构成公司2024 年新增盈利支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023 年盈利预测不变。考虑公司所处环节仍面临激烈竞争，我们调低公司2024 年出货目标，也考虑2024-2025 年的利润率压力，分别下调2024/2025 年公司归母净利润预测22.7%/17.2%至7.02 亿元/8.03 亿元。公司当前股价对应2024/2025 年14.6 倍/12.8 倍市盈率。我们看好公司在风电铸件行业的领先优势，看好公司2024 年产品结构改善，我们维持公司跑赢行业评级，但由于下调了盈利预测，下调公司目标价21.1%至13.8 元，对应2024 年20.2 倍市盈率，较当前股价有38.4%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上升；风电行业需求不及预期；行业竞争加剧。