公司发布2023 年三季报，前三季度业绩同比增长107.20%。公司三季度收入与盈利能力均有下滑，但公司后续拟开展套保降低原材料价格波动风险。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年前三季度业绩同比增长107.20%：公司发布2023 年三季报，实现收入35.30 亿元，同比增长6.14%；实现归母净利润3.53 亿元，同比增长107.20%，实现扣非净利润3.10 亿元，同比增长194.21%。2023Q3 公司实现归母净利润0.62 亿元，同比减少9.34%，环比减少61.45%。

    三季度公司收入与盈利能力均有下滑：2023Q3 公司实现营业收入11.34亿元，同比下滑11.84%，环比下滑14.39%，我们预计主要是受到整机厂优先消化铸件库存，行业下半年需求起量相对缓慢的影响；2023Q3 公司实现归母净利润6,160 万元，同比下降9.34%，环比下降61.45%。从盈利能力情况来看，2023Q3 公司毛利率、净利率分别环比下滑7.43、6.71 个百分点至15.09%和5.34%，我们认为，公司盈利能力承压主要受到两方面影响：首先，由于单季度收入环比略有下降，公司产能利用率不足，未能充分实现规模降本；其次，考虑到下游整机厂客户成本压力较大，铸件产品交付价格或略有让利。

    拟开展套期保值降低原材料价格波动风险：2023 年10 月26 日，公司公告拟投入不超过6,000 万元的保证金开展期货套期保值业务，交易品种包括不限于矿粉、焦炭、硅铁、电解铜等有色金属及化工材料。我们认为，公司开展期货套期保值业务或有效规避因原材料价格波动造成的风险，有助于增强公司盈利能力稳定性。

    年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目拟延至2025 年6 月底结项：

    由于新增实施主体与地点，同时为了更好地动态匹配下游客户机型大型化的产品规格要求，公司拟将此前募投项目“年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目”结项日期从2023 年底延长至2025 年6 月底。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.49/0.74/0.94 元（原2023-2025年预测为0.68/0.94/1.19 元），对应市盈率29.4/19.3/15.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。