核心观点

    　　公司发布2023 年中报，上半年公司营收24.0 亿元，同比+17.5%；公司归母净利润2.91 亿元，同比+184.6%；公司扣非后归母净利润2.57 亿元，同比+435.9%。

    　　受益于产能扩张及工艺改善，上半年公司盈利能力环比改善。伴随着下半年进入风电开工旺季，预计公司三季度出货量有望环比提升；公司后续继续加大扩产，精加工比例有望快速提升，单位盈利将进入上行期。

    　　事件

    　　公司发布2023 年中报，上半年公司营收24.0 亿元，同比+17.5%；归母净利润2.91亿元，同比+184.6%；扣非后归母净利润2.57 亿元，同比+435.9%。非经主要为政府补助、投资收益。Q2 单季度来看，公司营收13.2 亿元，同比+25.0%，环比+23.4%；归母净利润1.60 亿元，同比+273.2%，环比+21.6%；扣非后归母净利1.45亿元，同比+564.5%，环比+28.8%。

    　　简评

    　　盈利能力：受益于产能扩张及工艺改善，盈利能力快速提升①盈利能力方面，毛利率21.6%，其中Q1/Q2 为20.4%/22.5%；净利率12.1%，其中Q1/Q2 为12.2%/12.1%。

    　　②费用率方面，四费率7.2%，其中Q1/Q2 为7.6%/6.8%；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.8%/5.2%/-2.6%，其中管理费用率提升0.8pct，主因为新产能增加管理人员、以及3 月份实施股权激励产生的股份支付费用1161 万元。财务费用率为负主要为利息收入较高。

    　　业绩拆分：受行业影响，Q2 风电出货稍差

    　　①风电行业收入20.7 亿，同比+25.2%；预计出货18.4 万吨（Q1/Q2 为8.1/10.3）；

    　　②注塑机行业收入2.5 亿，同比-24.0%；预计出货为3.5 万吨（Q1/Q2 为1.9/1.6）。

    　　根据Q1/Q2 出货情况，我们计算得到单吨净利1125、1217 元/吨；其中酒泉产能爬坡影响一季度1100 万利润，二季度影响逐步削弱；考虑到二季度确认1161 万元股份支付费用，预计加回后，Q2 单吨净利环比实现大幅提升。

    　　产能：扩产如期进行，未来精加工比例将快速提升①铸造：年初至6 月底，公司铸造产能从48 万吨提升至70 万吨。甘肃日月年产20 万吨（一期10 万吨）产能于3 月进入试生产阶段；宁波新增13.2 万吨铸造产能于4 月进入试生产阶段；②精加工：年初至6 月底，公司精加工产能从22 万吨提升至32 万吨，精加工比例达到46%。

    　　盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025 年业绩为7.3、10.3、13.1 亿元，对应估值分别为21.8、15.4、12.0X，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现波动，公司将面临严峻的形势和挑战；

    　　2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司经营带来不确定影响；

    　　3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。