事件:公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收23.97 亿元,同比+17.46%;归母净利润2.91 亿元,同比+184.57%;扣非净利润2.57亿元,同比+435.94%。其中Q2 营收13.24 亿元,同比+25.01%;归母净利润1.6 亿元,同比+273.19%;扣非净利润1.45 亿元,同比+559.09%。
销量增长+技改降本支撑盈利回弹。2023H1 公司分别实现销售毛利率/净利率21.57%/12.13%, 同比+12.1%/7.12%; 其中Q2 分别实现22.52%/12.05%,同比+12.36%/8%。2022Q4-3023Q2 销售毛利率环比分别+6.24%/2.29%/2.12%,盈利逐季度修复,原因主要在:①下游风电装机需求稳定增长,2023H1 风电新增装机22.99GW,同比+78%;6 月风电新增装机6.63GW,同比+213%,装机量趋势持续向上。2022 年是风电招标大年,后续项目逐步落地将为公司销量提供保障。②冲天炉替换成电炉、降低树脂消耗、降低产品砂比和粘结剂消耗技改工程稳步推进,并取得一定成效,能源成本和造型成本得到持续改善。
完善铸造+精加工产业链,产能持续扩张加强规模优势。公司铸件产能持续提升,甘肃日月年产20 万吨(一期10 万吨)风力发电关键部件项目、13.2 万吨铸造产能分别在2023/3 和2023/4 进入试生产阶段,截至2023H1,公司已具备年产70 万吨,最大重量130 吨的大型球墨铸铁件铸造能力,规模优势逐渐形成,有利于进一步降本,提高产品附加值。另一方面,公司甘肃日月年产20 万吨(一期10 万吨)风力发电关键部件项目精加工配套项目在2023/3 进入试生产阶段,截至报告期末已具备年产32万吨的精加工产能,另有年产22 万吨大型铸件精加工项目正在稳步推进。
精加工项目与铸造共同构成完善的一体化交付产业链,降低外协比例,实现精加工环节利润内移,同时获取更高的产品附加值。
产品线延伸增加新的利润增长点。公司于2021 年成立宁波日月精密制造有限公司,开始布局高端合金钢市场,目前已成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,并完善了全过程工艺参数验证,实现批量出货。
在核废料方面,公司当前已完成核废料储存罐产品试生产和性能测试。产品线的丰富将带来客户的多元化以及新的利润增长点。
盈利预测:公司为铸件行业龙头企业,有望持续受益于风电行业高增长,合金钢业务将为公司带来新的业绩增长点。公司2023-2025 年,预计实现归母净利润6.99 亿元/11.02 亿元/12.71 亿元, 对应PE 为24.1x/15.3x/13.3x,维持“增持”评级。
风险提示:风电装机不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。