业绩简评

    2022 年8 月24 日，日月股份发布2022 年半年度报告。1H22 公司实现营收20.40 亿元，同降18.01%；实现归母净利润1.02 亿元，同降78.18%。

    其中，2Q22 公司实现营收10.59 亿元，同降14.11%；实现归母净利润0.43 亿元，同降78.24%。业绩符合预期，为预告上限。

    经营分析

    Q2 出货环比提高6%。受制于市场需求下降以及疫情叠加影响，1H22 公司实现销售19.18 万吨，同比下降17.01%。其中2Q22 公司出货9.88 万吨，环比提升6%。预计随Q3 疫情缓解，下游需求复苏，Q3 出货环比将进一步提升。

    原材料高点已过，毛利率拐点已现。在资产减值损失与信用减值损失增加、补贴收入减少等多因素综合作用下，Q2 扣非净利润环比小幅下滑。但自从6月以来，大宗商品价格快速下降，原材料高点已过。1Q22、2Q22 公司毛利率分别为8.73%、10.16%，毛利率拐点已现。

    期间费用率同比基本持平。1H22 公司期间费用率6.43%，较去年同期变化1.29PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.83%/7.96%/-2.36%，较去年同期分别变化0.21/1.28/-0.19PCT。

    预计2H22 迎量利齐升。自6 月以来，大宗商品价格大幅下降，由于公司平均库存周期在3 个月，预计成本在4Q22 将出现较大幅度改善。叠加下半年下游开工需求景气回升，出货量同环比均会提升。预计公司2H22 将迎量利齐升。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2022-2024 年分别实现净利5.19、10.39 和12.31 亿元，同比分别增长-22.22%、100.21%、18.43%，当前股价对应三年PE 分别为48、24、20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、大宗商品价格波动风险、资产及信用减值风险。