业绩总结：公司 2021年实现营业收入47.12亿元，同比下降7.80%；实现归母净利润6.67 亿元，同比下降31.86%。2022 年一季度公司实现营业收入9.81亿元，同比下降21.83%；实现归母净利润0.60 亿元，同比下降78.15%。

    抢装潮后风电装机量回落，大宗价格上涨成本承压。经历过2020 年陆上风电抢装潮后，2021 年陆上风电迈入平价时代，风电装机量有所下滑。受此影响，公司风电铸件销量、价格均有所下降。2021 年风电铸件业务实现营业收入37.40亿元，同比下降16.05%；风电铸件销售量33.14 万吨，同比下降12.50%；销售均价为1.13 万元/吨，同比下降4.05%。同时公司主要材料上涨幅度较大。其中：生铁投料单位成本较2020 年上涨28.58%，废钢上涨31.36%，树脂上涨54.50%，焦炭上涨26.65%，以上四种主要原材料成本比2020 年增加投料成本5.14 亿元。公司风电业务毛利率20.24%，同比下降8.74pp。22Q1生铁、废钢等原材料价格扔处高位，考虑到成本结转的滞后，公司综合毛利率8.73%，环比下降3.11pp。

    产能逆势扩张，市占率将持续提升。截至2021 年末，公司铸件毛坯产能48 万吨，新增规划的13.2 万吨铸造产能已开始建造。公司拟在甘肃投资建设年产20万吨（一期10 万吨）风电铸件项目，以配套风电大基地项目，降低运输和物流成本。随着年产12 万吨海装关键部件精加工项目，22 万吨大型铸件精加工产能项目建成后，公司精加工产能将达44 万吨，可形成铸件毛坯+精加工一体化产能，减少外协工序，进一步降低成本。公司作为风电铸件龙头，在全行业普遍亏损情况下逆势扩产，将优化产能布局，进一步巩固规模优势并提高市占率。

    22Q1 招标量大幅增长，风机需求有望回暖。2022 年一季度，国内风机新增招标量24.7GW，同比增长74%。一季度末，公司合同负债2022 万元，较2021年底大幅增长241.78%。近期风机招标价格逐渐企稳，随着新招标订单开始交付，铸件需求及盈利能力有望回升。

    盈利预测与投资建议。22Q1 风机招标量大增，后续需求有望回暖。公司逆势扩张，优化产能布局，市占率有望进一步提升。预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.56、10.07、13.71 亿元，维持“持有”评级。

    风险提示：风电行业装机不及预期，废钢、生铁等原材料价格持续上涨。