事项：公司披露2021 年三季报，前三季度营业收入34.87 亿元，同比增长-6.62%；归母扣非净利5.71 亿元，同比增长-18.68%。我们就市场关注的短期业绩下滑原因、公司核心竞争力、未来看点等问题提出自己的观点。

    　　1）销量减少叠加原料上涨，公司短期业绩承压。Q3 公司归母净利下滑，一方面是由于去年下半年是风电行业的抢装期，而今年作为平价元年，预期行业全年出货量和并网量都较去年有所下降，叠加船期紧张，海外出货减少，公司的销售量有所下滑。另一方面是原材料上涨的影响，以及下游整机企业的降本压力也对公司的出货价格有所传导。展望未来，风电大型化降本路径清晰，预计十四五期间行业年均新增装机量有望提升至50-55GW，随着明年生铁价格或有所回落，大兆瓦产能逐步投产，公司业绩将具有较大弹性。

    　　2）规模优势构建竞争护城河。2020 年公司铸件出货量是行业第二永冠集团的2.76 倍，是风电铸件的绝对龙头。大型重工装备铸件行业是较为典型的规模行业，通过规模化经营降低经营成本、提升产品成材率，构建了公司在行业中的相对成本优势，同时公司通过44 万吨/年精加工产能的布局，进行产业链延伸，进一步提升公司在生产成本上的竞争优势。铸件行业环保要求趋严、风机大型化变革也有助力公司发挥规模优势，抢占竞争对手市场份额。

    　　3）布局合金钢与核废料储运罐，产品线逐渐丰富。公司先后成立宁波日月核装备制造有限公司与宁波日月精密制造有限公司，分别从事核电装备与高端合金钢的制造和销售。据公司公告披露，公司已成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现了合金钢产品小批量出货，核废料储存罐已进入第三个试验品阶段。公司产品线逐步丰富，利润点增加可期。通过多元化战略拓展下游应用领域，公司在铸件领域的竞争优势将进一步巩固。

    　　盈利预测： 预计公司归母净利润6.73/9.34/12.44 亿元，EPS 分别为0.70/0.97/1.29 元， 对应2021.10.26 收盘价36.02 元， PE 分别为52X/37X/28X。维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策变化；产品价格波动。