业绩总结：公司2021年前三季度实现营业收入34.87亿元，同比下降6.62%；实现归母净利润5.71 亿元，同比下降18.86%；Q3 单季度实现营业收入9.98亿元，同比下降33.39%；实现归母净利润1.01 亿元，同比下降65.48%。

    风电铸件销量下滑，成本持续承压。Q3 单季度营业收入同比下降33.39%，主要是风电铸件销量减少所致。营业成本同比小幅下降0.08%，公司综合毛利率为14.54%，同比下降16.21pp，环比下降10.12pp。Q3 毛利率同、环比均出现较大幅度下滑，我们预计一方面是Q3产品销量减少，产能利用率偏低，单位产品分摊的固定成本增加；二是生铁、废钢等主要原材料价格上涨导致成本增加。截至2021Q3 末，公司预付款项0.89 亿元，较年初大幅增长823.60%；存货7.23 亿元，较年初增长37.60%。

    风光大基地、风电下乡政策支持下，风电长期需求向好。10 月8日，国务院常务会议中提出，要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设。第一期装机容量约1亿千瓦的大型风电光伏基地项目已于近期有序开工。在9 月10日举行的的第四届风能开发企业领导人座谈会上，国家能源局相关负责人表示在广大农村实施“千乡万村驭风计划”。2021 年上半年，风机招标量达31.5GW。

    无论从公开招标情况还是政策支持来看，未来风电装机需求都将长期向好。

    新业务领域拓展初见成效，产能扩张巩固规模优势。随着风电技术进步和海上风电发展，风电主机功率大型化成为趋势。2021 年上半年公司海上风电实现交付6.8万吨。除风电铸件、塑料机械铸件等优势领域外，公司还积极拓展下游应用领域，目前已完成核电乏燃料转运储存罐试制品的生产和性能的测试，并开始布局高端合金钢领域产品的研发。公司现有铸件产能约为40 万吨/年，精加工产能10 万吨/年。在建产能全部投产后，将形成超60 万吨的铸造产能和44 万吨精加工能力。

    盈利预测与投资建议。公司三季度业绩受下游需求波动、原材料价格快速上涨影响有所下滑。我们下调公司2021-2023 年盈利预测至8.26 亿元、13.01 亿元、17.10 亿元。风电长期需求向好，后续业绩有望改善，维持“持有”评级。

    风险提示：风电行业装机不及预期，废钢、生铁等原材料价格持续上涨。