1H21业绩略低于市场预期

    公司公布1H21业绩：收入同比增长11.3％至24.9亿元，归母净利润同比增长15.0％至4.7亿元，略低于市场预期，主要由于2Q21出货量较低导致收入环比下降2％。

    1H21铸件出货量同比增长13.0％，注塑机铸件增长较多。1H21公司铸件出货量同比增长13.0％至23.1万吨，其中风电铸件出货量同比微增3.7％至17.3万吨（大型化风电铸件出货6.8万吨），注塑机和其他铸件出货量同比大幅增长53.9％至5.8万吨，主要由于注塑机行业的高景气度下公司加大了此类产品的出货。

    2Q21受原材料上涨影响毛利率环比下滑4.1ppt，费用率管控良好。

    1Q21开始公司生产所用黑色系金属和焦炭等原材料涨价幅度超过15％，尽管公司已经大幅改善了产品结构，但受原材料涨价影响，1H21公司毛利率同比下滑0.9ppt至26.8％，其中2Q21环比1Q21下滑4.1ppt至24.7％。由于公司净现金带来的利息收入增加和良好的费用率管控，1H21公司净利率同比上升0.7ppt至18.9％。

    发展趋势

    2H21原材料成本端仍有压力，但公司有望凭借领先同行的成本优势和充足的资金实力持续提升市占率。今年4-5月公司所用黑色系金属价格在一季度基础上继续上涨，5月中旬高位较年初价格高出约30％，随后价格出现回落但仍将影响公司实际三季度使用的原材料成本，我们预计3Q21是公司今年内利润率的低点，而由于黑色系金属现货市场价格已经出现回落趋势，我们预计4Q21公司利润率有望环比呈现改善。在全行业成本压力下，我们认为公司领先于同行的成本优势和持续改善的产品结构有望较好抵御压力，而公司充足的资金实力有望支撑当前产能扩张持续按计划进行，在行业转向大型化趋势中持续提升市占率。

    盈利预测与估值

    由于年初至今上游原材料涨价较大程度影响了公司成本端，我们下调公司2021／2022年净利润32.4％／18.0％至8.90亿元／13.80亿元。公司当前股价对应2021／2022年41.1倍／26.5倍市盈率。由于公司中长期竞争力有望持续领先同行，维持跑赢行业评级和47.60元目标价，对应33.4倍2022年市盈率，较当前股价有25.9％的上行空间。

    风险

    原材料价格持续位于高位，风电行业需求不足带来竞争恶化。