公司发布半年报业绩，同大多数中游制造企业一样，原材料价格上涨对公司短期业绩带来比较大压力，但长期看，公司竞争力更加清晰。公司是风电板块为数不多的强阿尔法属性企业，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为9.0、14.0 亿元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为45-50 元。

    上半年净利润同比增长15.04%。公司发布半年报，上半年实现收入24.88 亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.69 亿元，同比增长15.04%，扣非归母净利润4.46 亿元，同比增长11.56%。单季度看，Q2 实现收入12.33 亿元，同比下降12.05%，归母净利润1.97 亿元，同比下降29%，扣非归母净利润1.92 亿元，同比下降30%。公司在此前交易异常波动公告内已对Q2、Q3 经营情况做出补充，单季度经营压力在预期之内。

    Q2 单季度业绩环比下降系原材料价格上涨。上半年公司出货23.1 万吨，同比增长13%，其中注塑机5.5 万吨，同比增长46%，风电17.2 万吨，同比增长3%。总体看，Q1、Q2 单吨收入分别为1.1 万元、1.05 万元，单吨净利润分别约为2390 元、1682 元，净利率分别为21.71%、15.96%。公司Q2 收入环比小幅下降2%，主要受三方面因素影响：a）注塑机销量同比增长46%，单价低于风电铸件，结构与Q1 有差别；b）海外单价高，但受船期影响，出货减少；c）凭借市场地位，压制同行价格/盈利，主要是陆上。此外，公司Q2 业绩环比下降主要是因原材料价格影响。

    竞争力更加清晰。公司Q1 净利率约为22%，陆上小兆瓦毛利率估算15%左右，Q2 净利率环比下降6 个百分点，预计小兆瓦铸件不盈利。公司是成本控制最强的风电铸件企业，没有因成本压力而提价，反而压制行业价格，挤压竞争对手空间。短期看，原材料价格上涨令公司业绩承压，但长期看，公司的竞争力在变的更加清晰。除风电铸件外，公司同时在扩充产品品类，如铸钢件、核废料罐等，以上业务有望成为公司新的利润增长点。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。原材料价格上涨对公司短期有影响，但长期看，公司竞争力更加清晰。预计公司2021-2022 年归母净利润分别为9.0、14.0亿元，对应PE 为40、25 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：风电装机低于预期、原材料价格持续大幅上涨。