事件：公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营业收入24.88 亿元，同比+11.24%，实现归母净利润4.69 亿元，同比+15.04%。

    风电铸件出货小幅提升，注塑机铸件显著提升，原材料成本提升致盈利能力短期承压。公司保持了铸件出货量的稳健提升态势，2021H1 出货23.1 万吨，同比增长13%，（实现产量23.46 万吨，同比增长10.71%），其中风电铸件出货17.2 万吨，同比增长3.12%；注塑机铸件出货5.5 万吨，同比增长45.50%。但是公司主要原材料黑色金属价格在2021H1 加速上涨且目前仍处于相对高位运行，给公司的盈利能力带来了一定压力，公司综合毛利率从2021Q1 的28.83%下降4.17 个pct 至2021Q2 的24.66%，同时单价较低的注塑机出货占比提升也使得2021Q2 营业收入同比下滑12.05%至12.33 亿元，收入和盈利能力的双重压力使得公司单季度归母净利润同比下滑29.08%至1.97 亿元。

    目前黑色金属价格维持在高位运行且已有震荡下行预期，但是2021Q3 公司仍将使用2021Q2 的高价原材料，因此我们预期2021Q3 公司盈利能力仍将短期承压；而随着出货量的稳步提升（行业景气度维持在高位）和盈利能力在Q4 的修复，我们认为Q4 单季公司归母净利润有望重回增长态势。

    持续加码产能建设，“两海战略”下大型化+精加工提升盈利能力。公司在维持行业领先地位的同时加码产能扩张，“年产18 万吨海装关键铸件项目（二期8万吨）”投产后公司将形成年产48 万吨的铸造产能规模，而新规划的13.2 万吨铸造产能建成后公司总铸造产能规模将突破60 万吨/年。此外，公司紧跟行业变化趋势积极开发海外市场及海风市场，未来随着公司“年产22 万吨大型铸件精加工项目”建成投产，公司将形成44 万吨精加工产能规模，在风电产品大型化趋势越来越明确的背景下进一步提升整体的盈利能力。此外，公司正积极布局核电装备及其零部件研发制造、以及高端合金钢产品的研发制造业务，逐步丰富企业产品线并增加潜在的利润点。

    维持“买入”评级。受制于近期原材料价格上涨给公司带来的盈利能力压力，我们下调公司21/22 年盈利预测，维持23 年盈利预测，预计公司2021-23 年归母净利润为10.96/14.63/18.67 亿元（下调16%/下调9%/维持），对应21-23 年EPS 为1.13/1.51/1.93 元，当前股价对应21-23 年PE 为33/24/19 倍。碳中和背景下风电作为重要抓手之一新增装机量有望逐年提升；公司作为铸件龙头可供应全球风电主机厂，在全球风电装机持续提升背景下有望穿越行业周期，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不及预期、补贴政策不及预期。