投资要点

    公司发布2 021年中报。2021H1公司营业收入24.88亿元，同比增加11.3%；归母净利润4.69 亿元，同比增加15.0%；扣非归母净利润4.46 亿元，同比增加11.6%。

    2021Q2 公司营业收入12.33 亿元，同比减少12.1%；归母净利润1.97 亿元，同比减少29.1%；扣非归母净利润1.92 亿元，同比减少24.4%。

    原材料上涨等不利因素导致公司Q2 盈利下滑。公司Q2 归母净利润同比减少29.1%，环比减少27.6%， Q2 盈利承压，主要原因系：生铁废钢等原材料价格快速上行导致Q2 单吨净利下降。我们测算上半年单吨净利2026 元/吨，同比增加1.7%。其中Q1 单吨净利2300 元/吨以上；Q2 单吨净利1700 元/吨左右，下半年原材料价格走势将直接影响单吨净利的修复空间和公司的全年业绩预期。

    产能稳步扩张，业务多元化趋势明显，未来增长可期。公司产能稳步扩张，于2021 年底将形成48 万吨铸造产能与32 吨精加工产能：明年有望增至60 万吨铸造产能与44 万吨精加工产能。同时，研发费用同比增加37.59%，不仅完成核废料储存罐产品试生产并在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，拓宽产品种类，降低行业周期性波动风险，未来增长可期。

    投资建议：公司作为优秀的风电铸造企业，研发能力强，产品种类丰富。虽然当前原材料价格上涨导致公司业绩承压，但公司盈利性依然行业领先，原材料价格回落后公司业绩有望弹性释放。我们调整了盈利预测，预计2021、2022、2023 年公司归母净利润为10.9 亿、14.4 亿、18.2 亿（原预测为13.0 亿、16.8 亿、20.8 亿），对应（基于8 月23 日）PE 为33.7、25.4、20.1 倍，维持审慎增持评级。

    风险提示：风电装机不及预期，原材料价格大幅波动，海外疫情影响需求，海外贸易摩擦加剧等