事件：公司发布 20 年年报及 21 年一季报，20 年公司实现营业收入 51.11亿元，同比增长 47%；实现归母净利润 9.79 亿元，同比增长 94%，基本每股收益 1.26 元，年报业绩符合预期。21Q1 公司实现营业收入 12.55亿元，同比增长 51%；实现归母净利润 2.72 亿元，同比增长 109%，一季报业绩超预期。

    　　盈利能力持续提升，费用管控能力增强。20 年及 21Q1 公司综合毛利率分别为 28.45%/28.83%，同比+3/3pct，盈利能力提升主要受益于公司出货 结 构 优 化 。 20 年 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 同 比-1.13/-0.96/-0.24pct，费用管控能力持续增强。

    　　风电铸件收入快速增长，出货结构持续优化。20 年公司风电铸件实现销售收入 44.55 亿元，同比+56%，销售量 37.88 万吨，同比+48%，受益于国内陆上风电抢装，风电铸件需求旺盛。风机大型化趋势影响下，20年公司大铸件出货占比不断提升，带动风机铸件毛利率提升 3pct 至28.99%。21 年国内海上风电抢装背景下，公司大铸件出货占比有望持续提升。

    　　铸件产能逐步落地，有望带动业绩长期增长。截至 20 年底，公司已拥有铸件产能 40 万吨，随着公司在建产能逐步落地，未来公司将形成年产 48万吨铸造产能及 44 万吨精加工产能规模，有望支撑公司业绩长期增长。

    　　投资建议：预计 21-23 年公司归母净利润为 12.73/16.25/21.23 亿元，YoY+30%/28%/31%，EPS 为 1.32/1.68/2.19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电新增装机量不及预期；原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期