预告盈利同比增长85-105%

    日月股份发布2020 年度业绩预增公告，公司预计2020 年收入增长45%左右，归母净利润同比增加85%-105%至9.3-10.3 亿元，符合我们此前报告中收入增长45.9%，归母净利润同比增加96.1%至9.9 亿元的预期。

    关注要点

    在手订单饱满，2021-2022 年公司有望继续保持双位数出货量增长。受益于先进铸件产能的投放和下游风电行业需求的景气，公司在2019 年实现了34%的铸件出货量增长后，我们预计2020 年公司铸件销售量有望继续增长36%至45 万吨。目前，公司已经基本锁定完成2021 年的销售订单，我们预计公司在2021-2022 年继续保持16%/12%的铸件出货量增长，其中风电铸件占比维持在80%以上，保持在风电铸件行业市占率的提升趋势。

    高端产品出货占比提升，公司毛利率有望保持提升趋势。随着公司配套大型铸件的铸造和精加工产能的投放，公司明显提升了大型铸件精加工产品的出货和对海外客户的销售。我们预计公司2020-2022 年风电铸件毛利率分别为31.1%/34.1%/36.7%，较2019年的25.7%实现提升。

    我们对“十四五”国内风电新增需求较市场预期更为乐观。根据行业最新统计反馈，2020 年国内风机出货量有望超过50GW，并网量也有望显著超过2015 年上一轮抢装创下的33GW 的高点。从近1-2 个月的情况来看，抢装基本完成后行业招标量已经开始显著回暖。在我们基准情形的预测中，2021 年国内新增装机仍有望保持35GW 以上，乐观情形下有望实现45GW，虽然较2020 年的高位有所下滑但仍明显高出过往年份的水平。展望“十四五”期间，我们认为国内陆上与海上合计有望实现年均40-50GW 的新增量，明显高于目前市场预期的30GW。

    估值与建议

    我们维持公司2020-2022 年盈利预测不变。公司当前股价交易于27.6/21.5 倍2021/2022 年市盈率，3.9/3.5 倍2021/2022 年市净率，估值对标有全球竞争力的新能源制造业公司尚属低估。由于我们对“十四五”国内风电需求预期更为乐观，公司将充分受益于其领先于同行的先进产能投放，因此上调公司目标价16.7%至47.60元，对应2021 年35 倍市盈率，较当前股价有27.0%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    行业需求不足带来竞争恶化；原材料价格上涨幅度过大；公司新产能建设进度不及预期；公司新产品研发不及预期。