事件：公司公布2020 年三季报，实现营收37.34 亿元，同增52.93%；归母净利7.02 亿元，同增103.66%；扣非归母净利润6.90 亿元，同增107.09%；EPS 0.92 元，ROE 17.69%。其中3Q20 营收14.99 亿元，同增65.63%；归母净利2.94 亿元，同增126.28%；扣非归母净利润2.90 亿元，同增129.81%；EPS 0.35 元，ROE 6.54%，业绩符合预期。

    盈利能力持续大幅提升，现金流改善。3Q20 公司毛利率和净利率分别为30.75%/19.60% ， 同比分别增加5.79/5.25 PCT ， 环比分别变化+0.99/-0.18PCT。3Q20 公司期间费用6.69%，同降1.91PCT，销售/管理/财务费用率分别为1.82%/5.61%/-0.74% ， 同比分别变化+0.42/-2.08/-0.25PCT，整体处于下降趋势。1Q-3Q20 经营性净现金流5.32亿元，同比增加56.55%，主要为公司加强到期应收款管理和利润增加所致。

    产能扩张叠加行业景气，业绩增长可期。公司目前已拥有年产40 万吨铸件的铸造产能规模，年产10 万吨大型铸件精加工能力，2020 年将继续建设年产18 万吨海装关键铸件项目二期8 万吨项目和年产12 万吨海装备关键铸件精加工项目的建设，同时启动建造年产 22 万吨精加工产能项目建设，将形成年产48 万吨铸造产能和44 万吨精加工产能规模。展望2020年，在三北解禁和抢装带动下，我们预计2020 年风电新增装机或达33GW，同增约28%，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021 年需求或达30GW，需求不悲观，在此背景下，公司作为风电铸件龙头进行产能扩张，业绩增长可期。

    22 万吨精加工项目定增获批。公司拟定增不超过28 亿元投资建设年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目，目前定增已获批，并已获得中国证监会核准批文。

    投资建议：预计2020-2022 年分别实现净利10.31、13.41 和17.41 亿元（原预测值2020-2022 年分别实现净利8.92、10.42 和11.67 亿元，调整原因是风电铸件盈利改善以及扩产规划超预期），同比分别增长104.36%、30.07%、29.80%，当前股价对应三年PE 分别为20、16、12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示事件：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。