事件：比依股份公布2024 年三季度报告。公司2024 年前三季度实现收入14.8 亿元，YoY+17.5%；实现归母净利润1.0 亿元，YoY-42.1%。经折算，Q3 单季度实现收入6.2 亿元，YoY+51.6%；实现归母净利润0.3 亿元，YoY-30.6%。展望后续，随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望保持快速增长。

    　　Q3 公司收入加速增长：2024Q3 公司收入增速相较于Q2 增速提高37pct。Q3 我国厨房小家电外销景气向好。根据海关数据，2024Q3 我国加热类厨房小家电（海关编码85166090）出口量同比+19%。随着公司产线磨合与人员稳定，公司产量持续提升。根据公司公告，上半年公司头部客户飞利浦全线产品同步投产，晨北科技、Chefman、德龙等客户项目也相继落地。同时公司积极制冰机、环境电器等新品类。我们判断Q3 公司外销收入实现快速增长。

    　　Q3 盈利能力同比下降：Q3 公司归母净利率为5.4%，同比-6.4pct。Q3 公司净利率下降主要受毛利率下降影响。Q3 公司毛利率同比-7pct，我们分析主要因为：1）公司基础款空气炸锅订单快速增长，对整体毛利率有所影响；2）公司上线了部分新品类产品，毛利率处于提升过程中。

    　　Q3 单季度经营性净现金流同比下降：Q3 公司单季度经营性现金流净额同比-0.2 亿元，主要因为公司原材料采购增加。Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+1.1 亿元。

    　　投资建议：比依处于加热类厨房小家电代工行业第一梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业，正切入咖啡机等新赛道。我们预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为 0.82/0.93/1.04 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年22 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为18.00 元。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率剧烈变动。