事件：2024 年8 月9 日，比依股份发布2024 年半年报。2024H1 公司收入8.60 亿元（+1.08%），归母净利润0.68 亿元（-46.46%），扣非归母净利润0.67 亿元（-42.45%）。单季度看，2024Q2 公司收入5.40 亿元（+14.26%），归母净利润0.58 亿元（-28.27%），扣非归母净利润0.57 亿元（-24.35%）。

    　　收入端：2024H1 空炸类稳健增长，外销占比进一步提升。1）分产品看，2024H1 公司空气炸锅、空气烤箱/油炸锅收入分别为7.81/0.55 亿元，分别同比+1.68/-8.31%，空炸类产品稳健增长，油炸锅收入收窄。2）分地区看，2024H1 公司海外/国内收入分别为8.17/0.41 亿元，分别同比+3.35/-29.11%，外销占比提升至94.98%（+2.09pct）。头部客户Versuni（飞利浦）全线产品同步投产加深合作，新客户积极接洽，区域市场不断拓宽。

    　　盈利端：2024Q2 盈利能力环比明显修复，同比短期承压。1）毛利率：

    　　2024Q2 毛利率19.14%（同比-2.93pct），或系主要客户新订单投产前期利润水平较薄所致，但环比Q1 已呈现明显改善（+6.19pct）；2）净利率：

    　　2024Q2 净利率10.40%（同比-6.67pct，环比+7.28pct），降幅大于毛利率，或系费用端有所增加；3）费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84/2.02/2.79/-0.92% ， 分别同比-0.27/-1.58/-1.19/+5.92pct，生产管理效率改善，财务费用率增加或系去年同期汇兑收益较高所致。

    　　产能建设加速推进，研发投入进一步加大。1）产能：至2024H1 中意产业园智能厨房家电项目所有厂房均已进入地上层面关键施工节点，海外泰国第一期工程部分厂房建设预计2024Q4 完成。2）研发：公司积极搭建自有AI 智慧平台，深耕智能化创新；拟以自有资金出资1000 万元，对外投资设立全资子公司“佛山市安依创新有限公司”，加大研发投入专注技术创新，赋能长期领跑行业健康发展。3）产品：积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道，至2024H1 已实现小批量投产。

    　　投资建议：行业端，智能化升级有望带动空炸类规模持续提升，咖啡机蓝海赛道前景广阔。公司端，自有AI 智慧平台建设或将持续提升全线产品竞争力，期待收购卓朗品牌加大饮水系列产品布局，咖啡机能力提升进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为1.91/2.08/2.69 亿元，对应EPS 分别为1.01/1.10/1.43 元，当前股价对应PE 分别为13.09/12.00/9.29 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料及人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、下游需求波动、汇率波动、技术和市场风险等。