受汇率影响，利润端下滑。2023 年前三季度实现营业收入12.6 亿元（YoY+19.6%）；归母净利润1.8 亿元（YoY+33.7%）。毛利率21.7%（YoY+4.6pct），归母净利率13.9%（YoY+1.5pct）。2023Q3 单季实现营业收入4.1 亿元（YoY+22.7%）；归母净利润0.5 亿元（YoY-12.5%）。毛利率21.9%（YoY+1.4pct），归母净利率11.9%（YoY-4.8pct）。

    2023Q3 收入端保持良好增长，主要由于：家电出口需求持续恢复，公司代工品类空气炸锅增长良好。23Q3 归母净利同比下滑，主要由于：

    去年同期汇兑收益较多，今年这部分同比减少，所以导致财务费用率同比提升6.4pct 。另2023Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.8%/2.6%/3.6%，同比-0.5pct/+0.1pct/-1.4pct。

    拓客户+拓品类，长期有望持续实现良好增长。根据（1）拓客户：公司持续拓展新客户，带动收入增长。（2）拓品类：公司新拓咖啡机产品，将打开新增长路径。（3）OBM 业务有望贡献弹性。公司持续布局抖音、小红书等新电商平台，未来有望成为增长新动力。

    盈利预测与投资建议。公司专注于空气炸锅等加热类厨房小家电代工业务，产品赛道景气度较高，且公司持续拓展新品类，外销业务有望保持良好增长。同时公司建立了“BIYI 比依”自主品牌OBM 业务，积极探索国内自主品牌业务，因此，内外销均有望实现良好增长。

    预计2023-25 年归母净利为2.4/2.7/3.1 亿元， 同比分别增长33%/13%/18%，给予2024 年15x PE，对应合理价值为21.14 元/股，考虑到良好成长性，维持“买入”评级。

    风险提示。海外需求趋弱，出口竞争格局恶化，原材料价格大幅上涨，客户流失或客户拓展不利，汇率大幅波动。