事件概述

    8 月9 日，公司发布23 年中报：

    23H1：收入8.51 亿元（YOY+18.20%），归母净利润1.27 亿元（YOY+67.39%），扣非后归母净利润1.16 亿元（YOY+72.12%）。

    23Q2：收入4.73 亿元（YOY+34.14%），归母净利润0.81 亿元（YOY+60.0%），扣非后归母净利润0.76 亿元（YOY+61.38%）。

    分析判断

    收入端：海外空炸系列高增；飞利浦新一轮合作周期落地，咖啡机顺利推进，后续收入确定性强。

    分品类看，23H1 空气炸锅、空气烤箱、油炸锅实现收入6.47/1.21/0.6 亿元，同比分别+26.14%/+19.96%/-15.49%。分区域看， 海外坚挺， 23H1 内销、外销同比分别-60.67%/+38.54%。

    后续收入增量来源：1）与飞利浦的新一轮合作周期确定，并成为其后续全球战略拓展的主要供应商。2）已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单，同时数款全自动咖啡机已经进入立项阶段。

    利润端：毛利率显著提升，汇兑增厚业绩。

    23H1 公司实现销售毛利率21.63%，同比+6.09pct，销售净利率14.93%，同比+4.39pct。对应Q2 销售毛利率22.07%，同比+3.80pct，销售净利率17.07%，同比+2.76pct。汇兑方面，23H1 汇兑收益1958 万元。

    费用率方面，公司重视代工业务产品优势，研发投入加大，23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为1.04%/3.11%/3.78%，同比-0.09pct/+0.16pct/+0.38pct ； 对应Q2 分别为1.11%/3.60%/3.98%，同比分别-0.16pct/+0.46pct/-0.11pct。

    投资建议

    结合中报信息，我们调整23-25 年公司收入预测为18.96/25.03/30.29 亿元，同比分别增长

    26.49%/32.00%/21.00%（前值为23-24 年公司收入分别为18.77/24.79 亿元）。费用率方面，考虑到公司ODM 为主，预计各项费用率较为平稳。对应23-25 年归母净利润分别为2.40/2.72/3.32 亿元，同比分别增长35%/13%/22%（前值为23-24 年1.96/2.31 亿元），相应EPS 分别为1.27/1.44/1.76元（前值为23-24 年1.05/1.24 元）。以23 年8 月9 日收盘价 19.68 元计算，对应PE 分别为15.45/13.65/11.18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    项目落地不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。