2Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：实现收入8.51 亿元，同比+18.2%；归母净利润1.27亿元，同比+67.4%；扣非后归母净利润1.16 亿元，同比+72.1%。对应2Q23，实现收入4.73 亿元，同比+34.1%；归母净利润0.81 亿元，同比+60.0%；扣非后归母净利润0.76 亿元，同比+61.4%。公司业绩符合此前业绩预告，亦符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　空气炸锅是家电出口结构性亮点，海外渗透率提升带动外销高增长：1）2Q23海关总署其他电炉、电锅（包含空气炸锅）出口量同比+16.8%，其中2023年4-6 月出口量分别同比+14%、+13%、+23%，维持高增长态势。后续由于低基数效应凸显以及海外去库存接近尾声，我们预计空气炸锅外销空间将得到进一步释放。2）内销方面，据AVC，2Q23 空气炸锅全渠道零售量、额分别同比-34.7%、-47.5%，主要由于2022 年居家需求高增造成的高基数。3）1H23 公司外销、内销收入分别同比+39%、-61%；公司外销占比93%，受短期内销下滑影响较小。4）我们根据欧睿数据测算2022 年全球空气炸锅每百户家庭保有量仅为5.0 台，后续我们期待西欧、拉美等市场的持续增长，比依作为全球空气炸锅ODM龙头有望受益。

    　　“比依2.0”降本增效，原材料成本及汇率利好，利润率提升明显 ：1）2Q23公司毛利率22.1%，同比/环比分别+3.8ppt/+1.0ppt；归母净利率17.1%，同比/环比分别+2.8ppt/+4.8ppt。2）公司现拥有14 条全自动冲压流水线、6 条全自动喷涂生产线；信息化、智能化进程的推进带动公司利润率水平提升。

    　　3）1H23 公司汇兑收益1958 万元，政府补助905 万元。剔除上述两项后1H23 归母净利率11.6%，同比仍+1.1ppt。4）2Q23 公司研发/管理费用同比分别+31%/+54%，主要由于新品研发投入及股权激励。

    　　打造多产品矩阵，新产能稳步推进中，未来增长可期：1）公司凭借高产品品质、快速交付响应得到全球小家电头部品牌客户的认可，形成稳定合作。主要客户包括飞利浦、SharkNinja、Newell、SEB、DelongHi等。2）据公司公告，公司已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单，全自动咖啡机已经进入立项阶段，并拓展制冰机品类。3）公司公告，已着手东南亚产能规划，后续将在泰国拓展海外产能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应15 倍/13 倍2023/2024 市盈率。维持目标价27.61 元，对应2023/2024年21 倍/18 倍市盈率，距离当前股价有40%的上涨空间。

    　　风险

    　　新业务发展不及预期风险，市场需求波动风险，汇率风险。