事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入10.53 亿元，同比下滑12.68%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长51.16%。其中，2022Q3 单季营业收入为3.33 亿元，同比下滑25.36%；归母净利润为0.55 亿元，同比增长63.13%。

    　　内销有望贡献营收增量。外销：受俄乌战争及欧洲高通胀水平影响，22 Q3海外需求仍未见明显改善。公司以空气炸锅外销欧美地区为主（22H1 公司空气炸锅收入占总营收71.6%；22H1 外销收入占比79.6%），我们判断Q3 外销收入改善幅度较小。内销：据奥维云网，22 年7-9 月线上空气炸锅销量同比+94%/+70%/+56%，空气炸锅行业仍具高景气度。公司为知名空气炸锅代工企业，国内客户包括苏泊尔、利仁科技、山本、纯米等知名品牌，22H1公司内销收入同增332.3%至1.46 亿元，公司大力拓展国内客户背景下，我们判断Q3 内销有望为公司贡献更多营收增量。

    　　盈利能力提升，现金流状况良好。毛利率：22Q3 公司毛利率同比提升5.1pct至20.52%，我们判断主要系原材料价格回落及汇率影响所致。期间费用：

    　　22Q3 销售/管理/研发/财务费率为1.34%/2.47%/5.01%/-6.67%，同比0.34pct/0.34pct/2.05pct/-6.53pct，其中财务费用变化较大主要系人民币贬值影响（22H1 以来人民币持续贬值，截止今年10 月27 日美元/欧元兑人民币即期汇率为7.21/7.26，较年中上浮7.68%/1.09%。）。公司以海外代工为主，人民币贬值有望带来更大盈利弹性，受此影响22Q3 公司财务费用较去年同期减少4836 万元至-4347 万元。净利率：综合来看，原材料价格回落叠加汇兑损益影响，公司22Q3 净利率同比变动9.04pct 至16.66%。经营性现金流：公司现金流状况改善明显，22Q3 公司经营性现金流净额为-0.19亿元，较去年同期增长78.39%。

    　　把握国内核心客户，空炸市场深度拓展。报告期内公司大力扩展国内空气炸锅行业客户，与国内知名品牌飞利浦、苏泊尔等达成合作（年内公司已与飞利浦/苏泊尔合作上市2/3 款空气炸锅）。此外，公司与空气炸锅知名品牌山本、纯米等达成战略合作关系，预期将在下半年在国内推出更多空气炸锅新品。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润1.78/2.01/2.37亿元，同增48.4%/13.0%/17.9%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外通胀加剧、汇率波动影响、国内客户拓展不及预期