空气炸锅发展进入快车道，市场空间广阔。2021年全球空气炸锅市场规模为23.3 亿美元，近五年CAGR 达18.9%。国内市场起步较晚，2021 年线上销售额为46.29 亿元，同比增长32.87%。探究空气炸锅高景气度的原因：1）健康饮食热潮下，空气炸锅产品优势突出；2）疫情催生空气炸锅市场需求；3）内容营销拉升空气炸锅热度。

    随着消费者诉求提升和产品持续更新迭代，预计2025 年国内零售量有望接近3000 万台。

    自动化赋能高效生产，技术沉淀深厚。公司不断加强自动化、智能化生产线建设，推动供应链整合效率提升。目前，公司已在注塑、冲压、喷涂和装配等核心生产环节装备多条自动化生产设备，基本实现智能化生产。公司在加热类厨房小家电领域积累了多年的研发经验，现已掌握多项核心技术。

    深绑优质客户，发力自主品牌建设。公司拥有客户数超过200 家，大客户包括飞利浦、纽威品牌、尚科宁家、乐厨和RKW 中国等。

    公司客户结构整体较为稳定，2021H1，公司前五大客户收入占比达到51.65%，第一大客户飞利浦收入占比约达19.64%。公司打造“BIYI比依”自主品牌，专注线上渠道，布局中低端市场，以产品性价比打造品牌竞争力，发力抖音、小红书等新兴渠道。

    投资建议：公司作为领先的加热类小家电代工企业，具备生产、技术和客户优势。随着自主品牌不断发展，有望为公司带来新的赢利点。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.62、1.93 和2.28 亿元，同比增长35.09%、19.50%和17.79%；EPS 分别为0.87、1.04 和1.22 元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：宏观经济波动的风险、国际贸易形势的风险、出口汇率变动的风险、原材料价格上涨的风险和自主品牌开拓的风险。