空气炸锅行业快速成长,2025 年欧美和国内有望突破7000 万台:近年欧美各国肥胖率不断提高,肥胖问题成为严重的公共健康问题。和传统油炸相比,空气炸锅能减少用油量,控制肥胖率。空气炸锅在美国和西欧家庭的普及率在30%左右,在中国家庭的普及率在10%以下。随着消费者对无油少油的烹饪诉求增强、空气炸锅功能不断丰富,空气炸锅普及率有较大提升空间。我们预计,2025 年欧美和中国市场空气炸锅销量将超过7000 万台,2021~2025 年CAGR 为7%。

    比依加热类技术积累深厚,生产自动化水平高:公司长期专注加热类厨房小家电技术研究,掌握整机热循环和冷风系统结构、双锅空气炸锅等核心技术。空气炸锅、空气烤箱等产品实现高度自主生产。公司采取高度自动化、规模化的生产战略,生产线基本实现在线生产与智能化生产。凭借快速设计和订单交付能力,公司获得全球知名小家电企业的认可。

    坐拥全球优质客户资源,比依不断开拓新客户:目前比依客户包括飞利浦、NEWELL、SharkNinja 等全球小家电知名企业。比依客户在国内外厨房小家电市场占据主要份额。近年公司国内外客户拓展取得显著成效。2020 年,公司开拓了全球小家电龙头飞利浦。2021 年飞利浦订单收入增长超过550%,已成为第一大客户;2021 年,全球小家电领导者SharkNinja 成为公司客户,2021H1 贡献的收入占比接近10%。

    自主品牌业务有望开启新的增长曲线:比依多年代工业务积累了丰富产品资源池。凭借出色的研发和制造能力,公司能打造高品质产品。和主流空气炸锅品牌相比,比依空气炸锅的SKU 更多,功能更丰富,性价比更高。随着公司积极拥抱小红书、抖音等新兴电商平台,自主品牌业务有望起量。

    投资建议:比依处于加热类厨房小家电代工领先梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。公司和NEWELL 等欧美小家电领导品牌建立了稳固合作关系。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业。随着比依通过电商渠道发展自主品牌业务,自主品牌业务有望开启新成长曲线。预计公司2022~2024 年EPS 为0.89 /0.98/1.17 元。结合绝对估值结果,参考可比公司估值,我们给予公司2022 年30X 的PE 估值,目标价为26.61 元/股,给予买入-A 的投资评级。

    风险提示:国际贸易摩擦风险、汇率变动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧风险、空气炸锅普及率提升不及预期风险。