事件:

    2022 年4 月28 日，比依股份发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入3.68 亿元（+13.45%），归母净利润0.25 亿元（+11.31%）。

    投资要点：

    乘空气炸锅行业东风，营收取得较快增长。1）海外市场：2022Q1公司营收增速较快，或系疫情催化海外市场需求提升，飞利浦等主要客户订单增加释放红利；2）国内市场：根据魔镜市场数据，2022Q1天猫淘宝、京东、苏宁电商平台空气炸锅销额21.29 亿元（+139%）。

    公司为苏泊尔、小熊等代工，自主品牌发展起步，或将持续受益于内销需求高增。

    毛利率短期承压，费用端控制较好。1）毛利率：2022Q1 毛利率12.92%（-2.14pct），主因或系原材料价格维持高位。根据美国贸易代表办公室3 月发布的新关税豁免清单，2021 年10 月12 日至2022年12 月31 期间公司空气炸锅等出口有望受益，或将拉动利润端增长；2）净利率：2022Q1 净利率6.93%（-0.13pct），降幅小于毛利率，主系费用端控制良好，2022Q1 销售/管理/研发费用率分别1.00%/2.79%/2.74%，分别同比-0.47/+0.14/-0.94pct。

    积极拓展新兴渠道，探索自主品牌建设。发力抖音电商等新渠道，自2022 年3 月6 日发布第一条短视频，至4 月28 日，比依旗舰店抖音账号发布作品90+，播放量16.2 万+，直播场次80+。近一个半月内收获粉丝4400+，为私域流量运营奠定用户基础，有望构建公司第二成长曲线。

    空气炸锅行业高景气，费用端实现较好控制，新渠道助力自主品牌建设起步，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 公司归母净利润为1.39/1.79/2.34 亿元，对应EPS 为0.74/0.96/1.25 元，当前股价对应PE 为20.88/16.18/12.39。

    风险提示：主要原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期、新冠疫情反复等。