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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):贝贝熊扭亏为盈 计划重启线下门店扩张步伐

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-04-11  查股网机构评级研报

  事件:爱婴室发布2023 年年报,公司全年实现营收33.32 亿元,同比降低7.95%,实现归母净利润1.05 亿元,同比提升21.84%;单Q4营收9.11 亿元,同比降低8.76%,实现归母净利润5779 万元,同比增长40.85%。

      毛利率略降,得益于费用端全面优化,归母净利率同比改善。公司全年综合毛利率减少0.16pp 至28.38%;单Q4 综合毛利率同比提升1.28pp 至31.00%。费用端,公司23 年期间费用率为25.17%,同比下降0.48pp,其中销售/管理/财务费用率分别同比下降0.14pp/下降0.06pp/下降0.28pp 至20.81%/3.35%/1.01%。综合影响下,23 年归母净利率为3.14%,同比提升0.77pp。

      分区域看,华东地区销售贡献占比最高, 2023 年华东地区销售15.9亿元,同比下降6.37%;华南地区销售2.99 亿元,同比下降3.05%,华中地区销售5.74 亿元,同比下降7.26%。

      分产品看,食品类收入、母婴服务毛利率显著增加。2023 年奶粉、食品、用品、棉纺、玩具出行、母婴服务分别实现收入19.1、3.1、5.2、2.4、0.8、0.2 亿元,同比分别降低12.2%、增长13.7%、降低10.5%、降低0.8%、降低6.0%、提升3.9%,其中母婴服务毛利率同比提升6.35pp 至20.57%,其余品类皆有不同程度下降。

      盈利预测及投资建议:贝贝熊通过关闭低效门店、降低供应链成本等举措有效提升毛利率,实现扭亏为盈,双品牌运作扩大城市覆盖率,预计24 年实现双位数净开店。预计公司24-26 年营收分别为35.6、37.8、39.5 亿元,同比增长6.8%、6.2%、4.6%;归母净利润1.17、1.27、1.37 亿元,同比增速11.8%、8.3%、7.9%。维持合理价值19.11元/股的判断,对应24 年PE 23X,维持“买入”评级。

      风险提示:门店销售恢复慢于预期;电商冲击;开店速度不达预期。

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