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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214)2023年报点评:门店调整致收入承压 盈利改善

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-04-03  查股网机构评级研报

  事件:公司发布 2023 年业绩,实现营收33.32 亿元,同降7.95%,归母净利润1.05 亿元,同增21.84%,扣非归母净利润0.66 亿元,同增22.14%,经营活动现金流净额3.98 亿元,同降7.17%。公司拟每10 股派发现金红利3.5 元(含税)。

      点评:

      分季度,23Q1-4 分别实现营收7.58/9.09/7.55/9.11 亿元,同比-11.37%/-10.37%/+0.24%/-8.76%,归母净利润分别为0.03/0.39/0.05/0.58 亿元,同比扭亏为盈/-27.49%/+48.78%/+40.85% , 扣非归母净利润-0.04/0.28/-0.03/0.45,同比减亏0.13 亿元/-38.54%/减亏0.03 亿元/+40.97%。

      2023 年收入总体承压,主要因为公司主动优化精简低效门店,相应销售额减少,以及电子商务部分渠道平台销售同比有所下降。优化调整门店单店面积、提高人效、提升经营效率同时也带来费用的下降,2023 年销售/管理费用分别为6.93/1.12 亿元,同比-8.55%/-9.51%,利润率改善。

      分行业,2023 年门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务/批发/其他收入分别为24.32/6.17/0.23/2.25/0.11/0.22 亿元, 同比-5.9%/-14.33%/+3.85%/+5.15%/-78.3%/-10.65% , 毛利率分别为26.44%/11.82%/20.57%/89.19%/16.04%/99.06% , 毛利率同比+0.11/-5.73/+6.35/-2.02/+10.73/+0.1PCT。

      分产品, 2023 年奶粉/ 食品/ 用品/ 棉纺/ 玩具及出行收入分别为19.14/3.11/5.18/2.39/0.79 亿元,同比-12.23%/+13.67%/-10.51%/-0.8%/-5.95%,毛利率分别为17.69%/30.80%/30.30%/42.99%/30.22%,毛利率同比-0.67/-3.45/-0.37/-1.53/-6.68PCT。

      2023 年,公司面对线下消费复苏、婴幼儿童人口结构变化、行业加速迭代等发展趋势,进一步巩固双渠道品牌融合成果,重点聚焦“渠道+品牌”战略,积极调整低效门店、优化商品结构、开拓线上市场、丰富旗下品牌产品矩阵,全渠道多场景触达更多消费人群。1)外延式并购整合提效,贝贝熊扭亏为盈。通过关闭低效门店、开发新市场、总部资源协同整合,2023 年贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5PCT,积极布局华中地区,新开店17家。2)销售渠道多点开花。2023 年公司自营第三方平台业务同比增长77%,新电商渠道发展势头良好,其中,抖音平台成长迅速,同比增长290%,成功覆盖了更广泛的客群和使用场景,为业务增长注入了新的活力。依托线下近500 家门店的规模优势,O2O 即时零售业务已覆盖38 个经济发达城市,23年下半年实现了同比22%的增长。

      盈利能力方面,2023 年公司销售毛利率28.38%,同比略降0.16PCT;销售/管理/财务费用率20.81%/3.35%/1.01%,同比-0.14/-0.06/-0.28PCT;销售净利率3.48%,同比提升0.77PCT。

      盈利预测:根据iFind 一致预期,2024-2026 年公司归母净利润分别为1.16/1.33/1.39 亿元,同增11%/14%/5%,EPS 分别为0.83/0.95/0.99 元,对应4 月3 日收盘价PE 分别为18/15/15X。

      风险因素:出生人口减少,消费习惯变化,行业竞争加剧。

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