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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214)公司信息更新报告:2023年营收承压 2024年计划重回净开店

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-04-03  查股网机构评级研报

  事件:母婴零售龙头2023 年营收端承压、利润端恢复较好

    公司发布年报:2023 年实现营收33.32 亿元(同比-8.0%,下同)、归母净利润1.05 亿元(+21.8%);其中单2023Q4 实现营收9.11 亿元(-8.8%)、归母净利润5779 万元(+40.8%)。考虑出生率下滑影响,我们下调2024-2025 年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润为1.16(-0.10)/1.30(-0.19)/1.43亿元,对应EPS 为0.83(-0.07)/0.92(-0.14)/1.02 元,当前股价对应PE 为15.9/14.3/12.9 倍。短期看公司2024 年开店策略回归正常化,长期看公司“渠道+品牌+多产业”有望持续强化核心竞争力,估值合理,维持“买入”评级。

      新生儿减少+门店调整背景下营收承压,自有品牌占比进一步提升2023 年全年,分渠道看,门店实现营收24.32 亿元(-5.9%),拆分看可比店店效同比-6.7%、门店数量同比-0.4%;电商营收6.17 亿元(-14.3%),但自营第三方平台业务同增77%实现逆势增长,其中抖音平台同增290%表现亮眼。分产品看,奶粉类营收19.14 亿元(-12.2%),食品/棉纺/用品/玩具及出行类营收则分别同比+13.7%/-0.8%/-10.5%/-6.0%;合兰仕等自有品牌表现良好,销售收入占自有渠道销售收入比例已达13%(较上半年提升2pct)。盈利能力方面,综合毛利率为28.38%(-0.16pct)。费用方面,销售/管理/财务费用率分别为20.81%/3.35%/1.01%,同比分别-0.14pct/-0.06pct/-0.28pct,运营效率提升助力费用节约控制。

      坚持“渠道+品牌+多产业”战略,2024 年计划重回净开店(1)渠道:2023 年贝贝熊毛利率较收购前提升4-5pct 并扭亏为盈,年末两大品牌门店共469 家(较2023Q3 增加10 家、较2022 年年末减少2 家),门店调整已近尾声,2024 年计划实现双位数净开店;此外公司将聚焦公域电商平台自营业务,并借助线下优势进一步完善O2O 即时零售。(2)品牌:坚定自有品牌战略,通过研发创新、品牌营销深化品牌向心力。(3)多产业:公司计划由点及面不断进入更多母婴产业领域。(4)数智化:围绕降本增效、提升效率升级技术。

      风险提示:行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

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